酿酒行业：啤酒迎夏遇热雨，白酒中报有惊喜.doc

酿酒行业：啤酒迎夏遇热雨，白酒中报有惊喜 证券研究报告：行业研究 2011 年 7 月 27 日 行业评级 强于大市（食品饮料） 行业近一年走势 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 2005‐9‐2 2006‐9‐2 2007‐9‐2 2008‐9‐2 2009‐9‐2 2010‐9‐2 沪深300（RHS) 食品(RHS) 行业相对估值 相关报告 《寻找确定性 酒醉加肉香-农业食 品行业 2011 年中期投资策略》 2011 年 7 月 27 日 《猪价续上行 背离存空间—畜牧养 殖动态跟踪报告》 2011 年 5 月 31 日 《猪价新高 景气提升—畜牧养殖动 态跟踪报告》 2011 年 5 月 19 日 《通胀amp;升级 酒香四溢-食品饮料行 业 2011 年投资策略》 2010 年 12 月 31 日 研发部 分析师：冉伶俐 SAC 执业证书编号：S1340510120003 ：010 Email: ranlingli@ cnpsec4 啤酒迎夏遇热雨 白酒中报有惊喜 ——食品饮料行业研究分析（7 月） 摘要: z 白酒中报业绩有惊喜。白酒企业陆续披露中报业绩预增公告，古井贡酒、金种子酒 增幅 100%以上，山西汾酒 97%。未公布业绩预增情况的一线白酒，我们估计业绩增速都 在 40%以上。综合来看，我们认为白酒板块中期能延续一季度的良好增速，预计净利润 增速在 50%左右。 z 啤酒迎夏热雨不断。啤酒上半年形势良好，行业产量增速 11.8%，预计龙头青啤和 燕京分别为 18%和 15%。三季度是啤酒旺季，7月以来，我们看到一方面是持续高温的 有利因素，另一方面却是创历史新高的持续大雨。这使我们对三季度啤酒旺季的消费持 谨慎态度。另外，大麦价格持续上行，啤酒企业成本压力不减。 z 热点分析：（1）白酒：“酒驾入刑”影响餐饮渠道中低端酒消费，高端白酒基本上 受新法规影响不大；（2）乳制品：利乐指数看好中国空间，乳业准入提升行业集中度， 增值税扣除为乳制品企业减负；（3）葡萄酒： Liv-ex 100 指数(顶级葡萄酒指数)6 月 小幅上涨，达 364.69，比 5月上升了 5.77 个基点。 z 行业数据分析：白酒和乳制品持续快速增长。（1）白酒：上半年产量同比增长 27.99%； 6 月单月同比增长 33.58%。高端白酒价格继续上行，飞天茅台超市持续缺货，五粮液部 分超市缺货；（2）啤酒：上半年产量同比增长 11.40%， 6 月单月产量同比增长 12.38%。 国内大麦价格持续上升趋势，必威体育精装版价格为 2234 元/吨；（3）乳制品：上半年产量同比增 长 13.93%，6 月产量同比增长 20.86%。二季度以来，我国乳制品产销量增速已基本回 升到历史正常水平。原奶价格涨幅已经趋缓，而鲜奶价格 6月涨幅加快。第三季度的生 鲜乳交易参考价格基准定为 3.22 元/公斤；（4）葡萄酒：今年上半年产量同比增长 16.44%，6 月产量同比增长 16.68%。 z 投资策略：8月是中报披露高峰期，建议投资者关注业绩快速或超预期增长的白酒、 乳制品和葡萄酒龙头的中报行情，重点推荐业绩高增、提价预期强、估值处于低位的一 线白酒。目前行业随着大盘大跌而回落，建议投资者在回调后把握介入机会。本期推荐 个股：五粮液、泸州老窖、山西汾酒、金种子酒、伊利股份、张裕 A 和老白干酒。 z 风险提示。食品安全的风险、宏观经济下滑的风险。 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目 录 ★ 前言 ....................................................................................... 4 1.白酒中报惊喜多 ........................................................................ 4 2.啤酒小专题：迎夏热雨不断 .............................................................. 5 ★ 热点分析 ................................................................