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有色金属行业：工业金属上涨乏力，建议关注低估蓝筹、深加工和小金属 优于大势 维持评级 原材料/普钢 发布时间：2011 年 3 月 30 日 走势图 投资要点： -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 10 -0 3 10 -0 4 10 -0 5 10 -0 6 10 -0 7 10 -0 8 10 -0 9 10 -1 0 10 -1 1 10 -1 2 11 -0 1 11 -0 2 11 -0 3 行业研究报告 z 估计短期基本金属价格在需求前景担忧中调整，但在日本重建拉动 下有望中期反弹。受宏观货币政策收紧、库存较高和美元反弹等影 响，我们对短期工业金属价格持调整看法，中期走势呈不对称 V 型。 估计 3 月内期铝价格区间为 2500-2800 美元，期铜价格区间 8500-12000 美元，期铅、锌价格区间分别为 2400-2800 美元、 2200-2800 美元，3 月期锡的价格区间至 3.0-3.5 万美元，期镍价格 区间为 2.5 -3.2 万美元，看好锡和镍，相对看好铜。 有色金属(申万) 上证综合指数 子行业 评级 z 黄金保值抗险功能凸现。短期内中东政治局势紧张、灾难频繁等因 素将对黄金价格形成支撑，不排除黄金价格冲刺 1500 美元/盎司的 可能，估 3 个月价格区间 1300-1800 美元/盎司。 铜 优于大势 铝 同步大势 z 小金属具有持续投资机会。持续看好小金属，，尤其是和电子元器件 相关的小金属品种，短期强势可能性更大，因为日本地震影响，国 内电子元器件企业产量有望增大，锗、铟、稼、钛等有望从中受益。 我们对未来 3 个月小金属价格持上涨看法。钼铁价格区间为 13-18 万元/吨，锗价格区间为 8000-12000 美元/公斤，稀、钨等价格有望 达到 06-08 年历史高位。 黄金 优于大势 其他有色金属 同步大势 重要公司 评级 锡业股份 推荐 z 留意板块短期调整风险，但由于我们对中期需求仍持乐观态度，调 整提供了买机。日本经济受挫和高企油价将给板块带来下行动力， 投资者留意板块短期调整的风险。我们认为在灾后重建带动下，全 球经济需求不成问题，板块短期调整给行业中期带来投资机会，投 资者可逢低布局。 江西铜业 推荐 东阳光铝 推荐 云南锗业 推荐 中国铝业 谨慎推荐z 工业金属上涨乏力，建议关注低估蓝筹、深加工和小金属。我们认 为二季度有色金属板块投资路线遵循三条，一是产业链上，选择上 游采矿行业、具有技术含量的加工行业；二是选择金属下游需求相 对旺盛的金属品种如铜、镍、锡、稀缺小金属；三是选择市场估值 水平低于行业水平的公司。经过我们的筛选，推荐几个具有投资价 值的公司：江西铜业、焦作万方、东阳光铝、云南锗业、锡业股份、 西部矿业。 西部矿业 z 风险提示：国内经济增速低于预期，政治经济突发事件。 推荐 行业研究报告 一、宏观环境使工业金属上涨乏力，建议关注小金属、稀贵金属 1、欧、美发达国家宽松货币政策有望得到改变 2 月份欧美经济持续复苏，欧元区、美国 2 月月份 PMI 指数分别为 58.40 和 61.40， 估计没有突发事件情况发达经济体步入正道。目前美国货币环境维持宽松状态毋庸置疑， 但发行 QE3 的可能性很小。欧元区经济持续复苏，CPI 指数达到 4%以上，市场开始预期 其二季度会加息。日本由于受地震影响，估计未来一年都会保持宽松货币政策，但欧美 资金开始紧缩，这样宏观环境对有色金属板块造成短期利空。 图 1、美国 CPI 和利率都处于低位 资料来源：Wind 东北证券 图 2、欧元区 CPI 超过了 4%，紧缩预期抬头 资料来源：Wind 东北证券 图 3、中美欧情况乐观，日本受地震影响经济将下滑 资料来源：Wind 东北证券 图 4、欧洲加息预期使美元指数低位整理 资料来源：Wind 东北证券 50 55 60 65 70 75 80 85 90 95 08 /0 1 08 /0 3 08 /0 5 08 /0 7 08 /1 0 08 /1 2 09 /0 2 09 /0 5 09 /0 7 09 /0 9 09 /1 2 10 /0 2 10 /0 4 10 /0 7 10 /0 9 10 /1 1 11 /0 1