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有色金属行业：需求向好，采购强劲－PMI指数点评与行业：投资策略 C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 证券研究报告·行业动态 需求向好，采购强劲 --2012 年 11 月 PMI 指数点评与行业投资策略 有色金属行业 PMI 数据表现—采购规模扩大，销售温和向好 2012年 11月，有色金属延压加工业 PMI综合指数为 50.21%， 环比增加 0.06 个百分点，但是增幅小于上月。经过季调后综合指 数为 49.49%，环比下降 1.37 个百分点，表明指数回升由季节性 因素主导。组成综合 PMI 指数的五个分项指标中，原材料库存、 供应商配送和新订单指数环比分别增加 10.09、0.3 和 0.24 个百分 点，对综合指数的贡献度分别达到 1770%、79%和 126%，共同 带动综合指数回升。雇员和生产量指数分别回落 4.97 和 0.3 个百 分点，对综合指数贡献度为-1744%和-132%。 结合有色金属行业采购、生产、销售三环节情况来看，厂家 对行业景气走势态度继续保持乐观，采购积极性上升，存在扩大 生产的意愿。需求温和向好的背景下，企业销售情况也在改善， 但是产成品库存仍处高位，需要经历一个去库存的过程。 下游行业 PMI 数据比较—回升态势有所收敛 11 月全国 PMI 指数为 50.55%，环比小幅增加 0.35 个百分点， 保持了温和上升态势。剔除季节性因素后指数为 50.7%，环比增 加 0.64 个百分点，表明需求增长情况更为乐观。五个分项指数中， 雇员指数下降，对综合指数贡献度为-28%；其余指数均不同程度 回升，其中新订单指数增长最明显，对综合指数贡献度达 72%。 此外，我们看到新订单、现有订货指数增幅均高于产成品库存与 原料库存增幅，而库存水平基本处于历史的均值水平附近，这为 下一阶段的补库存提供了空间。 11 月有色金属下游主要行业 PMI 仍然涨跌不一，总体较上 月增长态势有所收敛，金属制品行业景气大幅跳升，黑色金属、 通用设备再度跌至荣衰线之下，专用设备行业依然维持低迷态 势。采购量指数表现相对较好，除电气机械和通信设备行业外， 均实现较明显的增长，支持有色金属行业的订单回暖。由于下游 行业景气度还没有进入全面向好的阶段，库存水平不一致，导致 采购周期不一。因而，有色金属行业的订单回升还难以确定趋势。 投资策略—12 月行情持谨慎乐观 11 月上证综指下跌 4.29%，有色金属板块跌幅为 7.66%，弱 于大市。随着十八大闭幕，“维稳”预期消退，同时新的政策预 期不明朗，市场缺乏向上引擎，进一步调整。有色金属板块继续 修复估值，特别是前期股价涨幅较高的小金属、新材料公司跌幅 较大。 经过一段时间的调整，有色金属板块逐渐消化业绩下滑、国 内流动性趋紧的风险。目前申万有色指数已接进年初行情启动时 的水平。与年初行情透发的因素相比较，我们认为目前有色金属 板块已经具备了一定的反弹基础，但反弹在空间和力度上仍难以 与年初相比。我们对 12 月行情持谨慎乐观态度。 行业配置与个股推荐 重点推荐黄金股：山东黄金、中金黄金、恒邦股份、辰州矿业。 其他关注：铜陵有色、厦门钨业、包钢稀土。 维持 增持 张芳 zhangfang@csc 010 执业证书编号：S1440510120002 郭晓露 guoxiaolu@csc 010 执业证书编号：S1440510120010 发布日期： 2012 年 12 月 4 日 市场表现 -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 11 /1 2/ 5 12 /1 /5 12 /2 /5 12 /3 /5 12 /4 /5 12 /5 /5 12 /6 /5 12 /7 /5 12 /8 /5 12 /9 /5 12 /1 0/ 5 12 /1 1/ 5 有色金属 上证指数 相关研究报告 12.11.26 有 色 金 属 行 业 跟 踪 报 告 (11.19-11.23)：金价开启新一轮上涨 12.11.26 有色金属行业数据库周报：金价开启新一轮上涨（11.19-11.23） 12.11.19 有色金属行业数据库周报：收储短期利好铝板块（11.12-11.16) 有色金属 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 1 有色金属 行业动态研究报告 //RESEARCH.CSC请参阅最后一页的重要声明 有色金属行业 PMI 数据表现—采购规模扩大，销售温和向好 1、采购积极推动综合指数持续上升 2012 年 11 月，有色金属延压加工业 PMI 综合指数为