有色金属行业：先抑后扬－－2011年下半年投资策略.doc

有色金属行业：先抑后扬－－2011年下半年投资策略 有色金属 先抑后扬 有色金属研究小组 方夏虹 执业证书编号：S0730511010006 研究支持：何卫江 hewj@ccnew4 ——有色金属行业 2011 年下半年投资策略 研究报告-行业策略 同步大市（维持） 发布日期：2011 年 5 月 31 日 盈利预测和投资评级 公司简称 11EPS 12EPS 12PE 评级 格林美 0.50 0.75 31.29 买入 焦作万方 0.52 0.82 22.61 买入 注：股价为 2011 年 5 月 19 日收盘价 有色金属相对沪深 300 表现 -30.00% -20.00% -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 740.00% 50.00% 60.00% 70.00% 80.00% 10 -0 5 10 -0 6 10 -0 7 10 -0 8 10 -0 9 10 -1 0 10 -1 1 10 -1 2 11 -0 1 11 -0 2 11 -0 3 11 -0 4 11 -0 5 有色金属(申万) 沪深300 相关研究 联系人：周凯翔 电话：0218031 传真：021 地址：上海浦东新区世纪大道 1600 号 18 楼 邮编：200122 报告关键要素： 价格已经偏离供需关系，中国经济下滑势头可能超预期，QE2后 美国需要强势美元以稳定金融市场，这将对金属价格造成较大调整 压力。在这种形势下，创历史记录的1300亿元的存货对当期盈利的 负面影响可能超预期。 投资要点： z 2010 年业绩基本符合预期。2010 年有色金属实现净利润 217.26 亿元，按可同比增长 150.81%，略低于我们 160%预测。 2011 年一季度有色金属实现净利润 70.33 亿元，按可比公司 同比增长 27.24%。 z 年内金属价格可能展开宽幅震荡。中国经济年内下滑势头可能 超出市场预期；QE2 结束后，美国需要强势美元以稳定庞大的 债券市场，这对金属价格造成较大调整压力。同时，这种调整 趋势可能出现反复，因为美联储基准利率工具的使用，首先考 虑的是经济复苏，之后才是通胀管理。 z 2011 年有色金属板块盈利增长预测从 30%下调至 20%左右。 2011 年一季度整个板块存货达到 1304.40 亿元，同比增加 33.47%，考虑去库存和存货计提对当期盈利的负面影响，我们 下调盈利预测从 30%至 20%，对应净利润减少 22 亿元。 z 2011 有色金属动态 PE 仍然偏高。按照调整后盈利增长 20%， 以 2011 年 5 月 19 日收盘价计算，2011 年有色金属板块动态 市盈率为 45.11 倍，高于历史均值 30 倍。 z 2011 年下半年投资策略：因势利导。维持年度策略的基本观 点：市场宽幅震荡，阶段性而非趋势性投资机会可能性更大， 结合目前市场格局，有色金属行情可能先抑后扬。 z 先非资源，后资源：非资源企业与价格关联度较小，推荐焦作 万方(000612)和格林美(002340)。而资源类偏好顺序依次是小 金属、基本金属、贵金属。 z 风险提示：中国经济硬着陆，欧洲债务危机，美联储加息。 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 有色金属 中原证券股份有限公司 //zyyj.ccnew 第 2 页 共 21 页 目录 1.2011 年以来有色金属价格走势总体向上 ......................................4 2.2011 年内有色金属价格可能宽幅震荡 ..........................................7 2.1 基本金属供求现状及预测..................................................................................7 2.2 中国经济放缓可能超预期是短期需求波动最大的变数 ..................................8 2.3 美元可能阶段性走强........................................................................................11 2.4 年内金属价格可能展开宽幅震荡..