非金属类建材行业：下半年业绩确认和分化进程将彰显优质标的投资机会.doc

非金属类建材行业：下半年业绩确认和分化进程将彰显优质标的投资机会 - 1 - 非金属类建材 下半年业绩确认和分化进程将彰显优质标的投资机会 行业月报 ◆行业观点：策略首选水泥，业绩确认和分化进程彰显优质标的投资机会 从目前时点往后看半年，水泥行业分区域和省份的产品价格和业绩增长会让市场看 到明显分化，业绩确定性高增长的公司价值将体现！我们的观点：推荐南部水泥-海螺、 华新、天山、同力、江水的主要逻辑在于供给端因素将凸显，需求端只要具备保护即可； 推荐新疆水泥-天山、青松的主要逻辑在于新疆需求旺盛，供给仍有缺口，产品价格上涨 仍可期；纯水泥业务角度，东北区域水泥行业未来 2-3 年具备保护，理由：供求边际持 续向好，产业集中度提高进程中，标的：亚泰集团； ◆全行业：2011 年 1-5 月需求增 19.3%，行业投资同降 22.5% 5 月水泥产量 1.96 亿吨，同增 19.2%，环增 5.8%；1-5 月水泥累计产量增速 19.3%； 需求端，1-5 月我国固定资产投资同增 25.8%，房地产投资增速同增 34.6%；新开工项目 计划总投资增速 6.3%，较 1-4 月提高 7.4 个百分点；施工项目计划总投资增速 16.5%， 增速较 1-4 月下降 2.6 个百分点；供给端：行业固定资产投资增速-22.5%； 2010 年水泥产量 18.7 亿吨，预计 2011 年全国水泥产量 20.5-21.0 亿吨，增速 10-12%；通过观察行业最先行指标-宏观资金（含财政收入支出、贷款余额等），认为 2011 年行业需求端将保持稳定增速！ ◆全行业：2011 年 1 季盈利同比大幅提高，4/5 月环升 建立水泥行业单位价格、成本、吨毛利变动图谱显示，考虑成本滞后 2 个月反映企 业煤炭库存消化时间，2011 年 1 季度行业产品吨毛利水平虽环比去年 4 季度下降，但较 去年同期大幅提高；2 季度吨毛利水平 4/5 月持续环比提高；分区域图划，主要为华东和 中南区域业绩显著增长！ ◆分区域：华东和中南区域上半年同比提高幅度最优 产品大幅提价和成本稳定影响，上半年华东、中南区域吨水泥利润提高幅度最优； 2011 年 1-5 月华北、华东、西南、东北、中南、东南、西北区域产量累计增速分别 为 27.11%、9.07%、31.43%、21.86%、20.08%、13.95%、26.11%； 2011 年 1-6 月，华北、华东、东北、中南、东南、西北区域水泥价格（累计均价） 同比提高，分别为 10.20%、52.12%、4.40%、46.88%、13.10%、1.24%；西南区域水 泥价格（累计均价）同比下降 7.64%； 2011 年 1-5 月，华北、华东、西南、东北、中南、东南、西北区域煤炭价格（累计 均价）同比提高 12.32%、14.23%、8.57%、8.87%、31.51%、13.14%、5.92%； ◆保障性住房建设对水泥需求体现在当期 我们对保障性住房投资链条的思考：房地产企业的持续性还需要观察保障房资金是 否能进入商品房这块以真实解除其融资瓶颈；家电或其他行业属于保障性住房建成后的 后期消费；水泥则直接体现在当期需求上，基本面是最直接受益的行业！当期即可以提 供保护！ EPS 证券 代码 公司 名称 股价 10A 11E 12E 投资 评级 000401 冀东水泥 24.68 1.15 1.56 1.81 买入 000877 天山股份 39.65 1.30 3.41 5.09 买入 6009425 青松建化 22.28 0.64 1.51 2.28 买入 600585 海螺水泥 27.59 1.16 3.71 4.50 买入 买入（维持） 分析师 陈浩武 (执业证书编号：S0930510120013) 021 chenhaowu@ebscn4 联系人 行业主要数据图 全国及分区域水泥价格 250 300 350 400 450 500 550 07 01 07 02 07 03 07 04 07 05 07 06 07 07 07 08 07 09 07 10 07 11 07 12 08 01 08 02 08 03 08 04 08 05 08 06 08 07 08 08 08 09 08 10 08 11 08 12 09 01 09 02 09 03 09 04 09 05 09 06 09 07 09 08 09 09 09 10 09 11 09 12 10 01 10 02 10 03 10 04 10 05 10