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长江飞力达——笔电景气回升,助力配套服务回暖 ??研究报告?? 飞力达（300240） 2013-1-21 公司研究(深度报告) 笔电景气回升，助力配套服务回暖 评级 推荐 上调 当前股价： 11.12 元 分析师： 韩轶超 (8#0046998621)6#00469987517 hanyc@cjsc4 执业证书编号：S0490512020001 联系人： 张明淇 (#0046998621)6#00469987517 zhangmq@cjsc 联系人： 杨靖凤 (#0046998621)6#0046998751636 yangjf@cjsc 公司基本数据 2013.1.21 总股本（万股） 16710 流通 A 股/B 股(万股) 7500/0 资产负债率 29. 每股净资产（元） 5.21 市盈率（当前） 22.51 市净率（当前） 2.13 12 个月内最高/最低价 20.46/#0046998.0#0046998 市场表现对比图（近 12 个月） -60% -45% -30% -15% 0% 15% 30% 45% 2012/1 2012/4 2012/7 2012/10 飞力达 沪深300 资料来源：Wind 相关研究 《投资扩张，补充主业谋未来》2012/11/16 《补助有贡献，主业仍具亮点，超级本定未来》 2012/10/23 《继续维 持稳 健增长， 安全 边际依然 较高 》 2012/10/12 报告要点 ?#0046998? 核心观点：笔电行业景气提升助估值修复 我们认为公司在行业中的低估值与其对应的成长预期出现较明显的错位，使 公司出现低估。我们预计 2013 年笔电制造业景气度将有所回暖，而随着笔 电行业景气度回暖，我们认为飞力达存在估值修复可能。考虑目前公司低估 值带来的高安全边际，我们上调公司为推荐评级。 ?#0046998? 笔电存忧压制细分龙头估值处行业低位 飞力达是笔记本制造业的配套仓储服务商。而 2012 年笔电行业的低迷也间 接影响公司成长预期及估值水平。但是，我们认为，公司在配套服务商中仍 然具备相当竞争力，基本面具备优势，行业龙头地位突出。因此，我们认为 公司估值低位很大程度上是对笔电行业成长担忧所致。 ?#0046998? 走出低谷：客户、货量双增奠定短期明确增长 我们认为，虽然笔电行业的长期高成长预期确实很难实现，但是就短期来看， 我们认为公司业绩增长依然可保持 25%左右。主要因为 1）我们认为 2013 年是笔电行业景气回升的年份。从历史上看，历次较成功的操作系统发布均 带来了笔电业在第二年的景气反转，因此我们认为行业在 2013 年自身具备 一定复苏基础。2）重庆地区笔电制造商自身扩产较多，且进驻品牌数量在 增加推动公司客户订单快速增长。3）昆山募集项目在 2013 年进入全面运营 年份，贡献公司业绩增长基石。 ?#0046998? 投资建议：明确成长与低估值兼备，于板块比较优势突出 我们预计 2012 至 2014 年 EPS 分别为 0.61、0.7#0046998 元和 0.93 元，对应 PE 分别为 1#0046998.4、14.4 和 12 倍，考虑到其偏低的估值，维持“谨慎推荐”评级。 主要财务指标 2011A 2012E 2013E 2014E 营业收入（百万元） 1244 1572 192#0046998 2270 增长率(％) 15% 26% 23% 1#0046998% 归属母公司所有者净利润（百万元） 6 102.7 130.3 154.6 增长率(％) 12% 24% 27% 19% 每股收益(元) 0.494 0.615 0.70.925 净资产收益率（％） 10.4% 4.#0046998% 5.#0046998% 6.4% 每股经营现金流（元） -1.53 0.35 0.59 0. 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 27 公司研究(深度报告) 目录 核心观点：笔电行业景气提升助估值修复 ..................................................................................... 5? 笔电存忧压制细分龙头估值处行业低位 ....................................................................