贰、静态资产配置下,最适退休年龄.PDF

貳、靜態資產配置下，最適退休年齡？ 退休基金參與者除了關心投資報酬率大小外，也重視何時才能累積足夠資 產。投資者希望能夠擁有較高的報酬率即較早的退休可能以及較低的投資風險， 但這能辦到嗎？本章節探討在一般大眾常使用的靜態資產配置靜策略中，是否存 在一個能夠擁有較早退休年齡以及較低投資風險的投資比重策略。 態資產配置本質是屬於懶人的操作方式。在一開始決定了各資產部位比例， 在往後時間皆使用同樣的部位比重來做資產配置。靜態資產配置中常見的策略有 Regular Rebalance 、Buy Hold 等。兩者最大差異在於Buy Hold只對當期提 撥進來的錢對資產配置，而 Regular Rebalance則是每一期對所有的資產重新作分 配。本章節探討在不同靜態策略底下中對於退休年齡的探討。在提撥率 6%底下 我們使用兩種不同風險屬性的資產：股票型基，債券型基金。在一般投資大眾在 沒有任何｢最佳化｣概念之前，不清楚何種投資組合對自己是最有利的，甚至盲目 聽從他人之投資建議。本章節在假設投資者非理性情況底下以股票型基金比重 80% ，債券型基金比重20%代表高風險投資組合以及投資比重分別 20% 、80%代 表保守投資組合來作退休歸劃的探討。 一、投資模型 本文使用二種資產來作資產配置中的投資標的。各資產模擬報酬率假設屬於 Geometric Brownian motion 。而分配參數之平均數、變異數則以過去歷史資料來 估計。其詳細過程如下： (1) 利率模型 本研究利用 Cox 、Ingersoll 、Ross(1985)提出的 CIR模型，模型隨機過程架 構如下： 4 dr k (θ- r )dt =+σ rdw r 1 r :短期利率 θ:短期利率長期水準 k : 均數回歸的調整速度 σ :短期利率的波動性 r (2) 資產隨機過程 股票型基金 dS u dt =+σ (a dw +a dw ) s s 11 1 12 2 S u =0.15315 ；σ =0.34917 s s 債券型基金 (1) dB u dt =+σ (a dw +a dw +a dw ) B B 21 1 22 2 23 3 B u =0.0398 ；σ =0.0191 B B 同時考慮各資產的相關性，即