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上海期货交易所与伦敦金属交易所阴极铜期货跨市套利理论与实证的研究
内容摘要
自上海期货交易所(SHFE)诞生以来，阴极铜期货以其特有的商品属性与金
融属性获得了国内外投资者的青睐，交易量逐年上升，目前阴极铜期货是SHFE
的第一大期货品种。
在阴极铜期货的交易量中，从事上海期货交易所与伦敦金属交易所(LME)
之间阴极铜跨市套利的份额逐年增大，已成为影响阴极铜价格走势的重要因素。
会，在实践中跨市套利机会的出现是否具有规律性等问题，目前跨市套利者的认
识多数仅限于感性认识阶段。
析对套利的主要影响因素，并针对两市跨市套利的现状提出改进策略。
首先，本文从跨市套利的理论基础着手，分析阴极铜期货跨市套利存在的理
与LME之间价格引导关系等进行分析，得出阴极铜期货具备跨市套利基本条件的
无风险跨市正向套利机会的判断模型，用近7年来两市的交易数据对其进行了实
会出现的频率低，绝大多数套利者所从事的阴极铜跨市套利为具有特殊政策优惠
的跨市套利、远期信用证融资方式的跨市套利或风险套利。通过实证检验，本文
得出的结论还包括：在无风险套利条件下对套利机会的主要影响因素是比价，铜
价趋势变化对套利机会的产生有一定影响力。根据上述实证结论并结合目前国内
阴极铜跨市套利存在的问题与困惑，本文提出了改进阴极铜期货跨市套利交易的
策略。
关键词：阴极铜期货；跨市套利；无风险套利
Abstract
Sincethe Futures cathode
born，the
Shanghai Exchange(SHFE)wascopper
futureswithits merchandisecharacteristicandfinancialattributewonthe
special
favourofdomesticandinternationalinvestors．The rises
dealing
capacityyearbyyear
thecurrentcathodefuturesisthe futures ofSHFE．
copper biggest species
The ofthecathode futures inthe between
bargains copper engagedarbitrage
SHFEandtheLondonMetals become
ExcharIge(LME)enlargesyearbyyear，having
the factorthataffectsthe fiend．But
cathode the about
important copperprice question
theexistenceandorderlinessofno—risk ofcathode futuresbetween
arbitrage copper
SHFEandLMEisstillsensiblebutnotrationaltomostoftheChineseinvestors．
Thistext theacademicbasisandrealconditionofno—risk of
expatiated
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