可转换债券定价和组合策略的研究.pdfVIP

摘 要 摘 要 中国资本市场的起步和发展已经十二年了，其中股票市场伴随着国有企业的 股份制改造取得了卓越的成就，市场隐约感觉到下一阶段中国债券市场尤其企业 债市场的发展将迎来契机。可转换债券属于固定收益证券，也是股票衍生产品， 是企业债和股票看涨期权的混合证券。一般的，可转换债券持有人具有两项主要 的权利：一是作为固定收益证券，在转债存续期内收到固定的现金流收入；二是 作为股票衍生产品，在转换期内终止固定的现金流收入，按照预先规定的品种和 价格将债券转为标的股票资产。如果发行人经营良好，可转换债券的期权将可能 被执行，发行人就可以通过持有人把债券转成股票而降低债务融资成本。因此， 可转换债券的价值主要由债券和期权两部分组成，受标的股票价格、利率和公司 信用风险等因素影响较大。 本文主要研究的是可转换债券的定价和组合策略。 第一章阐述了可转换债券的设计原理和它的发展历史，简单回顾了国内外关 于可转换债券的定价和组合策略的研究文献。可转换债券的组成包括债券、股票 看涨期权、赎回条款、接管条款和其他例如强制回售等条款。中国的可转换债券 市场还只是刚刚起步，企业家和投资者对可转换债券仍然不够了解，研究背景也 相对非常薄弱。美国可转换市场已经发展了100多年，为美国新兴行业的成长注 入了不可缺少的动力。 第二章研究了可转换债券中债券部分价值的确定。总结了各种债券不同的估 价模型。研究了债券的价格行为特征。尤其探讨了作为企业债的一些风险特性对 债券价格的影响。 第三章研究了可转换债券中期权部分价值的确定。总结了各种期权的定价模 型，讨论了期权与各种影响因素如股票价格、剩余期限、股票价格波动率和无风 险收益率等之间的关系。研究了具体合约的条款对期权价值的影响。 第四章研究了可转换债券的组合策略。组合策略的研究是剥离进行的，首先 把转债作为企业债，讨论了债券投资组合的优化问题，其中风险重点考虑的仍然 是公司的信用风险；然后讨论了可转换债券投资组合的对冲策略，尤其是转债与 股票的对冲策略。 第五章提出了针对中国资本市场实际情况的几点建议。首先是需要在供给方 面花大力气扩大市场规模，然后在需求方面发展可转换债券基金。最后为了给可 转换债券市场双方参与者提供一个基准，建议设立可转换债券指数。提出了一系 列的与可转换债券市场有关的制度建设的有关建议。 可转换债券的定价和组合策略研究 Abstract China’s market been t-or12 has initiatedand capital aIready deVeloped whichthestockmarkethasmade achievement yearS，among gr龃t accompanying thereformofthest建t昏owned into Hereliesa enterprisesstock_sha他system． dormantmarkettrendofthebrand—new the particuIarIy development， China’sbonds’ ofthe fbrthenext ofthe deVeIopmententerprises’bondsstage fixed theamIiation