当前经济的一个稳定机制与两个不稳定机制.PDFVIP

经济研究 Page 1 证券研究报告—动态报告/经济快评 宏观经济 7 月经济数据快评 2012 年08 月10 日 [Table_Title] 当前经济的一个稳定机制与两个不稳定机制 证券分析师： 周炳林 0755zhoublin@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120066 联系人： 李智能 0755lizn@ 联系人： 张嫄 0755zhangyuan3@ 证券分析师： 崔嵘 021cuirong@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120057 事项： [Table_Summary] 国家统计局公布7 月CPI、PPI、固定资产投资、社会消费品零售总额和规模以上工业增加值等经济数据。 评论：  7 月数据简评：形势糟糕一览无余 7 月数据基本符合预期，当月形势的糟糕一览无余：（1）CPI 同比上涨较6 月大幅缩窄，PPI 同比跌幅大幅扩大，价格的 下降集中反映该月经济快速“自主收缩”。（2 ）发电量小幅回升，从生产组织上，水电正增长恐将超过30% ，而火电负增 长超过5%；从使用上，该月总电量回升可能主要在于天气炎热所导致的生活电增加超过15%，扩大10 个百分点，生产 用电使用预计进一步低迷，工业增加值因此由6 月的9.5%增长降至7 月的9.2% ，除电之外，汽车、钢材、水泥、十种有 色金属、乙烯等主要工业品产量增速均收窄。（3 ）在价格下行期，因需求小于生产能力，由此，“当期可见的产出”反映 的更是当期需求的状况，由此 7 月的需求是相当低迷的。那些长期不变的固定资产投资、社销增速指标因统计的问题， 常常产生误导，我们继续提示应多关注生产端的变化。（4 ）7 月部分数据尚未公布完毕，预计进出口将到达约 0 增长附 近，此前增速悉数消失；而货币增速也将下一大台阶，6 月季末考核带来的虚假增长将消失。  8 月数据展望：PPI跌幅扩大至-3.4% ，CPI 涨幅扩大至2.0% 预计 CPI 将为2.0% ，主要反映（1）暴雨因素带来的8 月上旬各地蔬菜价格上涨，（2 ）国际农产品价格上涨，（3 ）7 月月 内价格曲线已经往上，因此，8 月存在一定的正的“月内翘尾因素”；以上三点为已知的，并将确定影响8 月CPI 数值的 因素。 预计PPI 降为-3.4% ，虽然每日环比停止下跌，但8 月跌幅进一步扩大的确定因素有（1）7 月月内每日PPI 产品价格线非 常陡峭地往下，形成了较强的负的“月内翘尾因素”，从月均价的角度，8 月每日环比止跌无法形成月均价环比止跌。（2 ） 去年 8 月基数仍在抬高。当然，相对而言，PPI 的预测更加具有不确定性，由此需要不断跟踪更新，当前我们看到8 月初 至今，每日环比已经止跌。 投资、消费数值预计依然保持其统计发布意义上的稳定。 而工业增长值可能继续下滑，反映近期一些行业的关停产行为更加密集。  当前经济一个稳定机制：工业品价格退守成本防线，价格企稳机制浮现 我们提示，当前经济出现了一个稳定机制，原因在于产品售价已退守至成本防线，继续下跌的阻力加大，工业品价格稳 定的机制浮现，可能为工业行业带来喘息机会。当前价格下，行业优势企业处于微利状态，而行业经营较差的企业被迫 退出，短期内供应减少，企稳价格；但这种情况下的企稳及至反弹，幅度一定不大，因为一旦价格上涨超过劣势企业的 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 成本线，则复产可能发生，于是将再次压低价格至劣势企业的成本线，因而在整个动态调整过程中，价格将绑定在行业 劣势企业的成本线附近，形成一个较短期的均衡状态。近期我们将推出PPI 高频跟踪模型，对工业品价格予以密切观察。  当前经济两个不稳定机制：贸易商与生产商能否安全度过现金流冲击波？工业品通缩螺旋会否发生？ 但当前经济仍然存在两种不稳定机制。 其一是贸易商与生