网页游戏,成熟行业的新发展.doc

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网页游戏,成熟行业的新发展 各项声明请参见报告尾页。 网页游戏:成熟行业的新发展 ■网页游戏已进入成熟期。网页游戏(Web Game/页游)泛指基于 Web 浏览器的在线多人互动游戏。页游经历了 08-14 年的快速增长之后,15 年开始增速放缓,16 年首次出现负增长;同时,网页游戏用户规模和 产品数量增速趋缓,开服量增速亦放缓。随着产业链发展成熟,向头 部集中的市场竞争格局逐渐形成。 ■移动互联网趋势下,手游对页游的冲击明显。在移动互联网崛起的 大背景下,来自手游的冲击、水涨船高的推广发行成本以及产品同质 化严重等问题是页游面对的最主要压力:1)移动游戏在各细分市场发 力,将对应市场的潜在用户转化为游戏用户,页游市场份额受到蚕食; 2)一度“渠道为王”的页游市场推广成本上升,明星代言作为点击广 告的新形式将页游厂商拉入了渠道投入的竞争状态;3)同质化的游戏 题材、较低的研发门槛、尚不完善的监管导致竞争无序,相对较低的 模仿成本使得研发商能够将更多资源投入渠道,并承受更低的渠道分 成比例,这在一定程度上破坏了页游产业的正常秩序。 ■页游市场份额趋于稳定。PC 端页游有两个不可替代的属性,即大屏 (相对于手机)+无端化(相对于手游端游),这使得页游在面对手游 和端游的竞争压力下,仍然保留着稳定的市场份额。从“大屏”属性 来说,PC 端在画面呈现和观感上对比移动端拥有先天优势;从“无端 化”的属性来说,页游即时、便捷,有利于实现时间的碎片化利用, 长期来看,页游可以脱离本地实现云服务。 ■页游作为成熟行业,17 年的新发展趋势明显。1)页游市场在加速洗 牌之后,以《大天使之剑》为代表的精品化游戏将成为页游未来的主 旋律,页游市场也将从快速跑马圈地过渡到精耕细作长线发展的生态 之中,平台及龙头公司优势明显;2)出海是页游未来发展另一趋势性 方向,目前中国已成为全球页游市场最大的产品输出国,15 年自研页 游海外收入已达 15.9 亿美元,同比增长 67.7%,海外页游市场收入规模 接近国内市场规模的 50%;3)H5 游戏成长迅速,2015 年底 H5 游戏用 户规模达到 1.75 亿人,同比增长 112%。付费率达到 1.87%,ARPU 增 长稳定,达到 16.6 元,游戏变现模式逐渐成熟,《传奇世界》成为市场 上首款月流水超千万的 H5 游戏,H5 未来具有想象空间。 ■相关标的:三七互娱、游族网络、恺英网络、天神娱乐、掌趣科技。 ■风险提示:市场竞争进一步恶化、监管政策趋严、汇率波动。 Tabl e_Title 2017 年 02 月 21 日 传媒 Tabl e_BaseInfo 行业深度分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-8#004699A 维持评级 Tabl e_FirstStock 首选股票 目标价 评级 Tabl e_Chart 行业表现 资料来源:Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -0.60 8.84 15.80 绝对收益 2.88 9.72 29.56 焦娟 分析师 SAC 执业证书编号:S1450516120001 jiaojuan@essence4.cn 021 王中骁 分析师 SAC 执业证书编号:S1450517020002 wangzx2@essence.cn 相关报告 -24% -19% -14% -9% -4% 1% 6% 11% 2016-02 2016-06 2016-10 传媒 沪深300 行业深度分析/传媒 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 页游市场进入成熟期,市场集中度提高 .................................................................................. 4 1.1. 快速起伏的页游行业发展历程 ....................................................................................... 4 1.2. 页游市场受移动互联网冲击明显 ................................................................................... 4 1.3. 竞争格局趋稳,市场集中度提高 ..........................................................

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