2017半年报数据分析.PDF

2017 半年报数据分析 作者：njlaomai@雪球 （注：文中数字未有说明的均为k元rmb） 、首先想说一说饲料业务。 A 上半年，越南饲料业务下滑不明显，实在超出我的预期。收入 4亿不到一点，同比增长 2.04%，环比-4.68%，毛 利额 46, 92k，同比增加 4,295 （+ 0.84%），环比-6,964 （-4.55%）。明显出问题的是20 6年上半年的收入、毛利额、 毛利率数据，今年半年报对去年同期的毛利额追溯数据是 40,600k，而在去年半年中是 3 ,897k。在要是在大陆上市， 肯定要发一份更正公告来解释解释的吧！可见这家台湾公司管理的混乱 ！除开这些，我觉得从越南进 口农产品乃是必 然，虽说从去年下半年起大幅收紧了走私的渠道，但是从正常养殖来看，越南养猪的成本比大陆还是要好很多的。人家 不但人工便宜，还可以进 口转基因玉米，可以进 口ddgs，都比大陆要便宜，所以，虽然比起以前现在越南猪价减低了不 少，但是进 口量却不一定减得很少。 B 大陆饲料业务继续下滑，对外销售额8 6,3 5k，同比- 0.6%，环比-2 .67%，以期内平均销售价来计算，共销售饲 料276,802t左右。内销饲料销售额302, 65k元，同比+6 .58%，环比- 0. 6%。预计以成本价出售给下游，合 0,629t。 同比增67.29%，环比减-4.08%，略低于下游鸡肉销售规模数据。 我们知道，上半年辽宁省和国家给予饲料企业所用的玉米以 00元/t的补贴，以弥补国家临储对玉米市场的扭 曲。假设a、饲料外销90%发生在辽宁，且2/3发生在4、5、6月间，假设b、饲料内销 /3发生在辽宁，且2/3发生在4、5、 6月间，则，应该有补贴 （ 0629/3* （2/3）* 00/ 000+276802*90%* （2/3）* 00/ 000）*60%= （475+9965）= 440k 元。这笔补贴，在 目前看到的报表上只字未提，十分的不应该 ！毛利额65,080，同比-2 ,989 （-25.25%），环比- 5,508 （-7.8%）。计入对外销售饲料的补贴之后，毛利额65080+9965=75,045，同比-- 2,024 （- 3.8 %），环比 +4,457 （+6.3 %）。 1～6月份，农业部重点跟踪的180家企业饲料总产量903.6万吨，同比下降0.9%，整体上呈小幅下降态势。以下数 据来 自农业部： 从农业部的数据上来看，饲料企业总产量没有大变化，结构上市场份额从中小饲料企业转移给大规模企业；单从 猪料来看，特别是大成始终在年报中报中所言之重点业务的母猪料、仔猪料来看，还有大幅的上升。而大成于大陆的饲 料收入依然下滑，显然落后于行业，低于市场预期。实际业绩表现落在了中等规模饲料厂区间，没有特别突出的竞争 力。 2、再来看看鸡肉业务。 本期对销售鸡肉 , 77,548k，同比+ 8.72%，环比-0.29%，应上半年鸡肉综合价格大幅低于去年，只有7.8，所 以实际销售鸡肉 50,993t,同比+50.42%，环比+22.44%。这个数字大大优于预期，但是毛利率只有 .5%，大幅低于去年下 半年的4.04%，显示实际价值通路无法容纳这么多的鸡肉。毛利额 7,678，同期数据无变化，同比+5,706 （+47.66%）， 环比-30,000 （-62.92%）。这个数据就比预期来的差了。加上上游饲料业务本应获得的补贴，毛利额为 7,678+ ,475= 9, 53，毛利率也只是 .63%，同比+7 8 （+59.98%），环比 9, 53-47,678=-28525 （-59.83%）。 本期鸡肉内部销售额202 25，同比+ 2.42%，环比- 2.35%。换算成鸡肉重量，合259 8t，同比增加 7722t （42.44%），环比+ 86 （+7.73%）。这个数据大幅高于深加工的销售额变动数据，可见，实际上下游已经很努力 的在帮助上游业务。 另外，肉品业务还有孵化和种鸡这等上游环节。本期合共产生亏损-3, 8。算入上述的亏损，本期实际盈利只有 9, 53-3, 8= 6,035，毛利率只有 .36%。这个数据虽然比前几年要好一些，但是毛利依然很低。似乎无法完全弥补由 此产生的费用成本。所以该业务于当期我想还是亏损的。而且，观察 、2季度的毛利变化情况， 季度该业务尚有盈 利，2季度马上亏损。 3、再看深加工业务 深加工总销售额69