世联行长租公寓蓝海中的扬帆者.PDF

世联行：长租公寓蓝海中的扬帆者 2017 年8 月6 日 川财研究 ।股票研究部 ——世联行 （002285） 深度报告 ।公司深度 核心观点 所属行业 ।房地产  观点提炼：今年下半年围绕房屋租赁市场的政策密集出台，催热长租公寓 公司评级 ।增持 市场。2016 年世联行切入长租公寓，全年签约超过2 万间，2017 年公司布局 提速，总经理承诺签约达到10 万间。作为A 股最正宗的长租公寓标的，世联 行不仅是 “租购同权”的直接受益者，更是长租公寓蓝海中的扬帆者。 执业分析师  政策密集出台推动房屋租赁市场发展。去年中央经济工作会议关于“购租 宋红欣 并举”定调，今年 5 月住建部下发的《住房租赁和销售管理条例（征求意见 证书编号：S1100515060001 稿）》的顶层设计。随后一线城市也先后出台加快租赁住房发展的政策。从政 010 策频度来看，7 月份房屋租赁政策最为密集。 songhongxin@  长租公寓市场：蓝海中浪花一朵朵。中国一、二线城市房价居高不下，但 庞大的人口流动基数有着确实的住房需求，庞大的市场需求催热了长租公寓 报告联系人 的发展。但中国目前品牌公寓的市占率不到2%，而一些发达国家品牌公寓的 市占率接近30%，中国品牌公寓未来的发展空间非常大，仍然是一片蓝海。  世联行：长租公寓蓝海中的扬帆者。目前在国内高房价低租金回报率的背 景下，运营长租公寓的运营商大多数盈利能力较差。公寓需要规模化才能分 摊成本，企业要想尽快实现盈利，需要强调运营，加大对成本和费用的管控， 而世联行恰恰具备这样的素质。布局全国从TOP10 到TOP2 迈进、较强的To B 深服务能力以及从轻资产到重资产的过渡红利是公司未来的三大看点。  新增长点亮眼。世联行此前发布半年度业绩上修公告，业绩超预期主要源 于互联网+和金融服务业务的高增长。我们预计互联网+业务全年增长率维持 在70%左右的较高水平。金融服务的收入大概率回到1 亿元左右水平，年增长 率料将达到8%的水平。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.45 元、0.53 元 和0.69 元。 川财研究所 风险提示：传统代理销售规模放缓，长租公寓发展低于预期。 北京 西城区平安里西大街28 号中海国际中心15 楼， 盈利预测与估值 100034 2016A 2017E 2018E 2019E 上海 陆家嘴环路1000号恒生 营业收入(百万) 6270 8652 11421 14619 大厦11 楼，200120 +/-% 33% 38% 32% 28%