沪铜买入套期保值方案.doc

沪铜1104合约买入保值方案 2011-1-15 ? 套保品种： 沪铜CU1104； ? 计划资金：1200万元； ? 保值数量：100手（500吨） ? 交易策略：买入保值 ? 进场计划：71000-72000区域建仓 ? 保证金比例及占用：保证金比例为20%。动用总资金的60%左右，即720万元； ? 保值周期：2011年1月中旬至2011年4月中旬 ? 保值力度：不高于现货采购总量的80% 我们预计，2011年将是近阶段全球精炼铜供给最为紧缺的一年，这种强劲的基本面将会有力支持铜价的高位运转。据模型所得，2010-2013全球精铜供给的年均增长率为2.49%，而全球精铜需求的年均增长率将至3.48%。供给的不平衡将在2011年集中释放，全年供应缺口或达36万吨以上。在对供需面进行深入分析后，我们预计明年铜市的正常运动区间为伦铜8200-12000，沪铜61000-92000。 　　一、金属市场价格走势回顾 　　图1：金属铜内外盘走势及涨跌幅（2010）　　 　　回顾2010年金属市场的走势，内外盘3大金属品种均受国内流动性紧缩忧虑、欧债危机、美国二次量化宽松政策及中国11月中旬的调控市场举措而呈现出同涨同跌之势。2010年金属市场的走势整体看是先扬后抑，上半年整体呈现出大区间震荡之势，而下半年在品种走势分化的基础上部分品种创出新高。 　　2010年金属市场的走势出现了明显分化，这种分化集中来源于品种因素及市场因素这两方面。先看品种因素，三大金属品种走势最强的是铜，而走势最弱的是锌。铜市源于其强劲的基本面及资金面的追捧，伦铜全年涨幅达26.61%，而沪铜全年涨幅亦至16.17%。锌市由于其基本面的欠佳及其在期货市场上的高挥发性，随着部分资金的买铜卖锌套利操作，伦锌全年降幅为-4.68%，而沪锌回撤幅度更高达-6.82%。从市场因素来看，伦敦方面的整体表现要远强于上海方面。这点从铝市可以反映出来。2010全年伦铝涨幅高达11.44%，而沪铝却出现了-2.46%的回撤。尽管国内的节能减排及淘汰落后产能对铝的供应过剩起到一定的改善，但高基数的库存效应依然对铝市产生压制，使得沪铝上涨乏力，对伦铝的跟涨度极低。综合来看，全年三大金属品种中铜表现最强，锌表现最弱；此外，外盘表现亦远强于内盘。 　　2011年哪个金属品种将会有最大的上涨空间? 由现阶段各品种的基本面、资金面、技术面及炒作面来看，明年的金属之星非铜莫属。先看基本面，现在全球铜市的显性库存仅有55万吨，而铝及锌的显性库存则分别在502万吨及123.6万吨。消费面看，只要全球经济不出现大幅回撤，随着经济的稳步复苏，铜的全球消费趋势将维持上涨态势，而铝及锌的消费多元化却远不及铜。资金面看，前期推出的铜期货ETF对资金本身就有一个聚拢及吸引的带动，此外，从今年年末国外养老基金及共同基金持续流入铜市的态势看，来年铜市在行情爆发时将会吸引更多的集散资金。最后从技术面看，伦铜及沪铜纷纷突破了年内的震荡区间，其中伦铜已创出历史高点，而沪铜亦冲至近4年来的新高。反观铝及锌，均依然在年内的震荡区间内徘徊，触及区间高点尚需时日，而形成突破性行情亦需资金面及基本面的配合。 　　 二、铜的波动性分析 　　表1：伦铜季度价格的挥发性 Q1 Q2 Q3 Q4 2007 38.5% 33.6% 27.6% 31.2% 2008 34.9% 23.4% 31% 73.9% 2009 54.4% 41.9% 33.2% 25.8% 2010 31.2% 36.1% 22.5% 26.2% *Volatility is calculated as the standard deviation in daily log returns,annualized by multiplying this with the square root of 252, as = std{ln(Xt/Xt-1,…,X1/X)}*15.8745 *database is available upon reader’s request, email address can be found from 　　 从波动性的季节因素可以看出，铜价波动性的高点通常出现在第1季度，而波动性低点则常出现在第3季度。由此我们或可以预期，在2011年的第1季度，伦铜或会展现出较强的挥发性，而这种挥发性或会呈现出一个缓慢的收窄态势，于第三或第四季度达到年内低点。 三、铜市基本面分析 铜市基本面分析将针对三大板块进行，其分别是供应、需求及库存。 3.1 供应 　　3.1.1 铜精矿供应的讨论 　　自金融危机爆发后，全球铜精矿的产能增长受到限制。2008年至2010年全球铜矿供给增加量不足60万吨，而其中2009年全球铜矿