炼油行业毛利分析2012.doc

二、炼油行业现状 　　近年来，中国炼油能力增长迅猛，从2000年的2.737亿吨/年迅速增加到2007年的4.2亿吨/年，2008年中国投产或在建的炼油项目能力超过6000万吨/年。截至2009年末，我国原油加工能力约4.9亿吨/年。全国拥有千万吨级炼厂17家，其中，中国石化11家，中国石油5家。2009年全国原油加工量约3.75亿吨。 1、炼油毛利下降 东北证券： 国家发改委决定，自 2012 年 3 月 20 日起分别上调汽油和柴油销售价格 600 元/吨，这是今年以来第二次上调，调价之后，汽柴油价格均创出历史新高。 以上的调价措施，相当于汽油上调10.4美元/桶，柴油上调10.6美元/桶。 综合考虑汽柴油的产量比例，本次涨价后，国内炼油行业的盈亏平衡点约上升 10.6 美元/桶，即由之前的 111.2 美元/桶上升到 121.8美元/桶左右。 　本次调价可以说是在预料之中， 原因是三地原油均价出现较大幅度上涨。 　　近期，由于对需求面担忧的改善，以及对伊朗核危机担忧的持续，导致国际原油价格维持高位运行。展望后市，伊朗核危机可能是左右油价的关键因素， 国际原油价格将保持坚挺走势。 　在汽柴油定价机制改革之前，炼油毛利难有根本性的改善。如果原油价格进一步上升，国家出于全局的考虑，不排除再次压缩炼油毛利的可能。然而，由于本次汽柴油调价幅度较大，对于整个产业链价值的提升非常显著，并可能影响到化工产品的价格走势预向。 炼厂关闭和复产主导近期炼油毛利变动 中金公司： 　　2012 年年初以来，欧美大量炼厂的关闭，约 90 万桶/天炼厂产能的消失，使得炼油产能相对需求的过剩状况略有缓解，刺激炼油毛利反弹。因此，炼油行业1，2 月份表现得并没有我们去年想象地那般糟糕。但随后，随着炼油毛利的迅速提升，部分之前关闭的欧洲炼厂开始复产，市场再次转向宽松。 　　2012年毛利预测上调，但前低后高的态势未变 　　由于2012 年年初以来欧美炼厂关闭以及之后部分复产导致的净影响约为 70万桶/天炼油产能的缩减，我们将炼油毛利预测整体上调，但年内炼油毛利前低后高的态势未变。 　　炼厂关闭将使欧美毛利有所提振, 亚洲毛利仍将承压 　　欧美炼厂的关闭使欧美市场骤然趋紧，进而提振欧美炼油???利。对于欧洲，2012 年欧洲毛利将略有回升，但考虑到前期存在的大量过剩产能，欧洲炼油毛利回升幅度有限。对于美国，以Brent衡量的东海岸炼油毛利进一步提升，而随着WTI-Brent的预计收窄，美国墨西哥湾地区炼油毛利的强劲态势将逐渐式微。 　　尽管亚洲是全球需求增长的主力，但更大幅度的亚洲炼厂产能上升（包括中国印度炼油产能的扩张，日本炼厂复产，以及台湾新加坡的炼厂从突发事故中的恢复生产），将使亚洲毛利（以新加坡炼油毛利衡量）2012 年承压。 　　风险：炼厂产能的不确定性或将带来近期上行风险 　　目前欧美约有 50 万桶/天的炼油产能处于是否决定关闭的边缘，亚洲炼厂提前检修计划或推迟上线时间的情况也在初露端倪，由于近日欧美和亚洲毛利下滑至相对低位，未来炼厂产能的不确定性（包括炼厂上线时间的推迟，炼油产能的进一步关闭以及非计划维修的增加）或将带来近期上行风险。 中金公司： 炼油毛利2012年展望，看似违反直觉 时间：2011-11-04 13:20 作者：孔庆影 　　全球炼油毛利在 2011 年一季度以来持续走高，看似违反直觉从 2011 年年初以来，尽管全球油品需求的增长开始放缓，但全球的炼油毛利却持续走高，这一结果看似违反直觉。我们分析发现前三季度新项目上线较少，而因突发事件导致的炼厂停产以及老炼厂的关闭导致同期全球炼油产能出现大幅下降，因此有效的闲置炼油产能实际趋紧。　　今年 4 季度全球炼油毛利将迎来压力，并在2012 年出现前低后高的态势由于大部分炼油项目将主要于2011 年4 季度和2012 年1 季度上线，结合同期炼厂的复产，将使炼油产能的增长超过需求的增长，进而对炼油毛利造成压制。而炼油毛利的走低将会降低炼厂炼油的积极性，进而造成新项目的推迟投产，以及炼厂复产计划的推延。因此，2012 年上半年炼油毛利将持续承压，而2012 年下半年随着需求的改善，炼油毛利有望回升。　　分地区看，亚洲毛利或将迎来最大挑战而欧洲毛利相对稳健，美国出现分化更重要的是，我们预期明年区域间炼油毛利的走势也将违反直觉：尽管亚洲是全球油品需求增长的主要动力，但亚洲炼油产能的大幅激增或将使亚洲炼油毛利迎来最大挑战，而欧洲炼油毛利却可能相对稳健。　　 三、中国石油需求预测 有不少分析师认为，虽然2010年中国石油需求增长率超过12%，日需求量达到865万桶，但是在此之后，中国的石油需求涨幅可能为5%到7%左右。中国石油天然气集团公司研究员预计，2011年中国石油需求涨幅为6