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论对中小黄金投资者保护和服务 　　摘要：当前，我国的黄金市场方兴未艾，黄金投资大有燎原之势，可是现有的黄金交易制度并不完全利于中小投资者的参与。因此，对我国黄金市场的交易制度进行了重点剖析，揭示了其中存在的不利于对中小黄金投资者保护的制度问题和市场弊端，并提出了相应的改进建议。 　　关键词：黄金；中小投资者；保护；意识 　　中图分类号：F830.9 文献标志码：Ａ文章编号：１６７３－２９１Ｘ（２０11）02－０076－04 　　 　　美国次贷危机引发的金融危机席卷全球，经济衰退的浪潮一波未平，一波又起。出于对经济前景的担忧以及对各国货币信用体系的难以信任，世界各国投资者几乎不约而同地纷纷将目光投向了黄金，全世界的避险资金源源不断地涌向黄金投资市场。中国自不例外，从2007年10月起，中国股市就开始了漫漫熊途，国内不少投资者在绝望之极也将资金从股市搬到了金市，以期寻求更大的回报。甚至还有投资者受人蛊惑，干脆将资金转往境外，参与所谓的国际“淘金”大潮。正当这股热潮几乎快要弥漫中华大地时，就在2009年2月26日，上海黄金交易所的一纸公告更是将炒金热潮推向了一个新高度。该日上海黄金交易所对社会宣布，其黄金延期交收交易①正式向国内个人投资者开放。然而，面对投资者被激发的这股热情，我国黄金市场是否具备了对于黄金投资者，尤其是中小投资者的保护和服务意识呢？要知道，正是因为有了无数中小投资者的参与，才有了我国黄金市场的交易深度和广度，维护了市场的高度流动性和长期繁荣与稳定。 　　一、我国黄金市场不利于中小投资者参与的制度弊端 　　就我国现有的国情而言，黄金对于大多数投资者而言，毕竟还是一个比较陌生的品种。以上海黄金交易所的黄金延期交收交易为例，随着种种似是而非的宣传，个人投资者对于这一新开放的品种兴趣大增，热情高涨，终于吸引来了第一批“吃螃蟹”者，但是作为市场管理和服务主体，在兴奋之余，应当扪心考量，我们的市场规则以及管理是否真正起到了保护中小投资者利益的效果呢？或者言重一些，国内黄金市场的监管以及服务主体有没有保护中小投资者???忧患意识呢？我们实在不想看到一个对中小投资者市场保护有限，甚至忽略的黄金市场，几年以后成为几乎所有中小投资者的伤心之地，被广大投资者抛弃，甚至唾弃，整个市场出现门可罗雀的尴尬，这绝非危言耸听。 　　回想20年前，中国的股票市场正是承载着拯救国企发展的融资使命呈到国内投资大众面前，这就使得我国股市带有严重的“重融资，轻回报，轻保护”的先天性弊端，许多规则的制定都是从有利于国有企业融资出发，其市场制度设计在很大程度上忽略了对于中小投资者的保护，从而出现了一系列匪夷所思的现象和后果。比如，众所周知的“股权分置”制度，上市公司的“圈钱效应”、上市公司中有名的“铁公鸡”以及ST股票上演的一幕幕“保壳”变身戏法等等。一个不能有效保护中小投资者利益的市场最终势必遭到广大投资者的“用脚”投票，终于在2005年，中国股票市场上证A股指数破天荒地跌到了998点，许多股票的市价跌破了发行价，不少股票的市价尚不到1元，广大投资者对于中国股市冷落到了极点，顿时A股市场的融资功能面临着严峻的历史性挑战。国内股票市场长期存在的上述现象也助长了投机炒作的市场风气，以致绩优股的内在价值得不到市场充分体现，资源得不到有效配置，极大地扭曲了中国证券市场的融资理念、投资理念以及投资文化。 　　那么，今天方兴未艾的中国黄金市场是否汲取到了我国发展股票市场的历史教训，在照顾国家利益、企业利益的同时，也充分考虑了对于广大中小投资者的利益保护和风险平衡呢？以笔者之愚见，现行的黄金市场仍然偏重于为机构服务的要旨，在很大程度上忽视了对广大投资者，尤其是中小投资者的利益保护，这主要体现在以下两大方面。 　　（一）两大交易所①的交易规则不完全利于中小投资者参与交易 　　中国的黄金市场才刚刚兴起，主要有金币、金条等实物黄金、纸黄金、黄金现货合约②以及黄金期货合约等交易品种，为了考查现有的黄金交易、交割制度是否有利于对个人投资者，抑或中小投资者有效保护的问题，我们不妨选取日成交量比较活跃的黄金T+D以及黄金期货的交易规则为例进行剖析。 　　两大交易所从风险防范和控制出发，都分别自设计了相应的完整而详尽的交易规则。但是，笔者认为，控制交易风险并不绝对等价于对投资者的完全保护，特别是保护中小投资者，就目前的风险控制规则来看，其本质只不过是强化了各个结算层次的义务而已。而真正保护投资者必须是从投资者的角度出发，设身处地为中小投资者设计应当享有的交易权利（而不是一味地强调义务），赋予其完整的投资交易权利和对于风险进行自由处分的权利。至于中小投资者对于权利的行使是否起了预期的效果则完全取决于其个体行为能力，但这丝毫不妨碍我们必须赋予广大中小投资者应得的权利