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论对冲基金在中国监管问题 　　摘要：随着金融市场的加速创新和结构性调整，对冲基金的规模也快速扩张，成为中国金融市场活动的重要参与者。然而，在给金融市场增加流动性和市场效率的情况下，对冲基金也给中国金融市场带来了新的不稳定因素，因此，对对冲基金进行监管，减少其对中国金融体系的负面影响，也就成了中国金融管理部门不得不面对的新课题。 　　关键词：对冲基金 金融市场 监管 　　中图分类号：F830.9文献标志码：A文章编号：1673-291X（2011）25-0070-02 　　当前，中国金融市场正在日益对外开放私募基金日趋活跃，再加上证券市场上“融资融券”制度的实施，这些都为中国对冲基金的产生及国外对冲基金的进入创造了很好的环境。随着金融危机的渐渐退去，在全球股市动荡中受到重创的对冲基金再度复苏回暖。据了解，对冲基金正加快进入亚洲等新兴市场的脚步，中国作为亚洲经济的增长热点无疑也受到了对冲基金大鳄们的“青睐”。因此，如何应对这些对冲基金在国内金融市场的活动，并对其进行有效的监管，就成为摆在中国金融监管部门面前的新课题。 　　一、对冲基金概述 　　所谓对冲基金，即指“采用灵活投资策略，力求在不同市场条件下均可获取高收益的私募基金”，尽管其本意是希望通过购买一种或几种实物资产或证券以对冲风险，防范财富总量波动和损失，但现实中对冲基金并不仅仅是实现财富的保值，其主要目的是获取超过市场平均水平的超额收益。 　　现代金融市场中，对冲基金因为其组织形式、交易规模以及影响力的不断扩大，其在金融市场上的作用日趋明显。例如，对冲基金可以提高金融市场的流动性，增加市场的投资品种，增加投资的多元化等。但是更多的是对冲基金加剧金融市场的波动，增加金融市场交易的潜在风险。虽然对冲基金的套利活动具有增强市场弹性的一面，但其固有的高风险特性难以改变，加之松散的国际监管环境，对冲基金的风险聚合力难以估量。 　　二、对对冲基金进行监管的必要性分析 　　1.对冲基金杠杆操作放大了资本市场的风险和损失。杠杆操作是指对冲基金通过借款、保证金交易、回购、金融衍生品交易和卖空等手段，在净资产不变的情况下扩大总资产的规模，提高财务杠杆比率从而增加基金的盈利水平。杠杆操作虽然能够放大资产规模，加强基金的盈利水平，但是也放大了基金的风险以及所带来的损失。当市场向不利于基金资产的方向波动时，对冲基金将要承担放大性的资产贬值和杠杆操作费用双重损失，当损失比较严重时，甚至会导致基金清盘，从而导致投资者难以估量的损失。 　　2.对冲基金的投机做空行为有可能导致证券市场的非理性暴跌。对冲基金在金融市场上通常用做空的手段进行证券对冲操作并通过市场下调阶段获取投资收益。为了达到获利的目的，对冲基金会通过一系列手段甚至是一些非常手段使金融市场行情出现大幅下调波动和非理性暴跌，从而通过出售看跌期权获取巨额暴利，但另一方面也导致广大的投资者尤其是中小投资者损失惨重。例如，在2010年11月11日和12日，国内外的对冲基金通过在11月11日狂拉中国石油（SH；601857）这个指数最大权重股而使上证指数在半个小时内就拉到2010年度最高点位，临收盘15分钟内又大肆抛售中国石油等其他权重股使股指在15分钟内狂泻40多点，从而造成股市恐慌，使广大的投资者在未来的几天疯狂出货从而导致股票市场在五天内大跌347.86点，指数跌幅高达11%，股票市值蒸发数万亿，广大投资者损失惨重。由于对冲基金是不受监管的机构投资者，可以根据投资需要，自主决定做空的品种、数量和时机，因此对冲基金的做空行为很可能导致广大投资者被诱空的“羊群行为”，从而导致市场的非理性暴跌。 　　3.对冲基金操作的信息不对称。为了加强基金操作的必威体育官网网址性，对冲基金通常对外封锁有关基金的运行动态信息。这有利于对冲基金展开频繁的投资活动。但同时信息封锁也很可能导致基金经理为牟取私利创造条件从而损害投资者利益。更重要的是，信息封锁还使得中国金融监管当局不能及时掌握对冲基金的运作情况，不能提前为可能发生的与对冲基金有关的金融风险做好准备。而由此造成的金融动荡的后果和破坏力及损失要比基金经理欺骗投资者要严重得多。 　　4.当前中国对对冲基金还是监管真空状态。对冲基金由于不是正式的注册金融机构，其组织架构和投资者结构使其巧妙地避开了中国金融监管机构强制性注册和信息披露的规定。因此，在中国对冲基金行业存在着严重的“监管真空”，这也是近年来对冲基金在国际上屡屡遭外界所指责的原因。 　　三、中国对冲基金监管措施 　　1.制定和完善相关法规制度。目前，中国的对冲基金还没有合法地位，所以在中国《证券投资基金法》与《证券法》中还没有对对冲基金的适用管理条款。所以针对对冲基金自身的特点和中国金融市场的发展现状，中国对冲基金监管立法应当遵循以下原则：第