论对社会热钱流动监管.doc

论对社会热钱流动监管 　　一、热钱的概念及其特征 　　 　　热钱(hot money)，又称为游资或逃避资本，是资金持有者或者出于对货币价值变动的投机心理，或者受不同金融市场之间利差的刺激，在不同的存在着障碍的市场之间掀起的大规模流动的短期资本。若将“不同市场”视为国内市场与国际市场的话，所提热钱就是指游离于国际之间的国际热钱；若将其视为一国国内的银行、证券、保险及房地产等不同市场的话，所分析的游资就是指国内民间热钱，主要是民间的短期流动资本。 　　热钱具有如下一些特征： 　　第一，高敏感性。热钱对一国或世界经济金融现状和趋势，对各个金融市场汇差、利差和各种价格差，对国家经济政策等高度敏感，并能迅速地做出反映。 　　第二，高收益性与高风险性。追求高收益是热钱在各个金融市场运动的最终目的。然而高收益往往伴随着高风险，因而它们所取得的是高风险利润。它们可能在这个市场赚钱而在另一个市场亏损，或在这个时期赚钱而在下一个时期亏损。 　　第三，高流动性与短期性。在敏感性的基础上，它们会迅速进入有钱可赚的地方。而迅速逃离风险加大的地方。因而它们表现出极大的短期性，甚至超短期性，即在一天或一周之内迅速进入或迅速退出。 　　第四，投资的虚拟性与投机性。热钱在各个有价证券市场和货币市场间流动，以便从证券和货币的每天、每小时、每分钟的价格波动中取得利润，也就是以钱生钱。因而它们既不创造就业，也不提供服务，具有极大的虚拟性和投机性。 　　 　　二、我国社会热钱的特殊性 　　 　　相对于国外热钱主要存在于金融领域，我国国内社会热钱更倾向于进入房地产、原辅材料等领域，其造成的影响也不完全同于国际热钱。其原因主要在于： 　　(一)实体经济与虚拟经济发展不协调 　　国外有发达的资本市场，即通常所说的虚拟经济，使得随着经济发展逐渐积累起来的资本有了施展的舞台，释放其逐利的欲望，这大大缓解了实体经济资本过剩的压力，正是因为这样，西方发达资本主义国家并没有出现产能过剩。而与发达国家拥有完善的市场体系和发达的资本市场不同的是，我国的市场体制正在建立和完善，有些领域还处于垄断，有待开放，政府对经济的干预较深，实体经济高速增长和繁荣，而资本市场等虚拟经济发展缓慢、规模较小且偏冷。 　　(二)资本持有人投资偏好不同 　　与西方的购买系――既有专门的投资基金，又有理财专家为之接手操盘不同，我国由于没有合理的投资渠道，既没有投资基金，也没有产权交易(购买企业的股权，使投资企业者可进可退)，而且上市公司的量很少，更多的是柜台交易，资金持有者更喜欢看得见摸得着的东西，这就是为什么前几年会有炒煤、炒房产、炒棉花、炒油田、炒商铺、炒车、炒电等等，什么都炒，就是不炒股。 　　 　　三、热钱流动对经济的影响 　　 　　热钱流动是一把双刃剑，既会给经济带来正面的影响，也会给经济带来负面的影响。 　　(一)热钱流动对经济的促进作用 　　1　热钱流动可以增进国内投资。资本流动与国内投资经济理论显示，资本将会从资本富余国家流向资本匮乏国家，因为在资本匮乏国家获得新投资机会的可能性较大。这样的资本再分配将促使投资转向那些需要资本的国家。但这一理论确立的前提是，保证资本的如数收回和形成新的结构，但事实上却并非始终如此，或者甚至并非普遍如此。新的投资会促使那些拥有熟练技术工人和具备较好基础设施的国家形成更大的生产能力，这就是卢卡斯所强调的为什么资本没有从富裕国家流向贫穷国家的原因。因此，一个肯定的结论是，新的资本将趋于流向那些过去曾经已经回收巨额资本且在投资者看来业已形成良好商业环境的国家。Deepak Mishra的分析进一步发现，流入非洲的资本增加1％，它所引发的投资额增加则超过1％，也就是说私人资本流动能够增进投资。由于我国国内社会热钱更倾向于进入房地产、原辅材料等领域的特性，我国社会热钱的流动显然也能够促进投资。这得到了郑长德等研究的证实。郑长德等的研究发现：我国东部地区资本的流入带来了更高的资本存量。 　　2　热钱流动可以提高生产率。博伦茨泰恩(Eduardo Borentztein)、格里戈里奥(jose de Grigoria)和李(Jong WhaLee)的跨国回归研究确认，在具备受过较好教育的劳动力的国家中，外国直接投资更能促进生产率。实际上，在马来西亚及我国的台湾和东南沿海诸省，外国直接投资就显著地促进了生产率的提高。显然，对于以进入金融市场为主的国际热钱来说，难以有此效果。但对于倾向于进入房地产、原辅材料等领域的我国社会热钱来说，必然能发挥此作用，虽然其短期性特性有可能会削弱这种效果。 　　3　热钱流动可以发挥行业平衡杠杆作用。在产业发展初期，或发展过程中遇到资金瓶颈约束，游资可能会代替主流资金进入，维持行业平衡发展。美国的纳斯达