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论当前外资并购特点 　　 　　一、中国利用外资方式的演变 　　 　　改革开放以来，中国在利用外资方面积累了丰富经验，取得了丰硕成果。其中，制造业是外资在中国的主要投资对象，全球500家大公司在华投资中有73%投资于制造业。从国际范围来看，跨国并购占跨国投资总额的比重越来越高。有资料显示，从1998年开始，跨国并购已占全球FDI的85%以上了，外资并购已经成为全球跨国投资的重要方式。同时，我国利用外资的方式也在不断地变化：在“六五”期间，中外合作经营占相对优势，所占FDI的比重为38?3%；“七五”、“八五”期间，中外合作经营占绝对优势，比重分别达57?4%和53?2%；“九五”期间，在中外合资、合作方式吸收外资继续发展的同时，外商独资迅增，实际投资额达800?7亿美元，比“八五”增长了1?8倍，占FDI从“六五”的7?4%上升到37?4%。1997年下半年开始，外商在华投资，独资超过了合资。进入21世纪，外资以并购的方式进入中国市场越来越多，外资并购正在成为我国利用外资的重要手段。在经济全球化和金融一体化和自身经济发展迫切需要的推动下，中国已经成为世界上第二大资本输入国。据估计，加入WTO后，FDI将较快地增长到每年1000亿美元左右。随着中国吸引外资步伐的加快，建立一个高标准、高技术含量的服务体系以顺应满足需要的同时，外商投资的目光也不局限于第一产业、第二产业，开始向服务业尤其是金融服务业转移。 　　 　　二、外资并购对象的选择 　　 　　尽管外商实际直接投资各行业份额局部有所调整，但是在整体上分布状况没有大的变化：制造业、房地产业、电力、煤气及水的生产和供应业处于前三位；社会服务业、交通运输、仓储及邮电通信业、批发和零售贸易餐饮业依次跟进。因此，并购作为跨国直接投资的一种重要方式，外资选择并购对象必然形成两大类别： 　　 　　（一）外商投资成熟的行业 　　一直以来，制造业是外商投资的重点，因为其具有资本密集性和技术含量高的特点，同时又具有劳动力优势和成本优势。在中国已有相当的外商投资制造业。如上海汽车与美国通用、德国大众，天津汽车和日本丰田，江铃汽车、长安汽车和??国福特之间多种形式的技术合作、股权转让以及合资引进等。 　　 　　（二）正在取消限制且外资盼望已久的行业 　　目前禁止或严格限制外商投资的服务行业，包括公用事业、商业、金融服务业、电信业、其他服务业等。这些行业在中国具有巨大的市场。 　　我国电信业利润空间巨大，一向是外商虎视眈眈的“肥肉”，而目前我国电信运营业仍禁止外商投资。近年来，国际知名的通信公司纷纷与我国通信类上市公司，如大唐电信、东方通信、南京熊猫等，合资或者合作。 　　国内金融行业与电信行业十分类似，利润空间巨大，与国外同业企业相比，规模、实力都相差悬殊，基本不具备直接参与国际竞争的能力，因此首先通过与外资的合作、合营提高竞争力迫在眉睫，该行业的中外合作是近几年有望成为热点。 　　零售商业是我国加入WTO后最快最先向外资全面开放的领域。由于该行业市场进入门槛较低，国内的商业企业布点较多，具备了一定优势，有可能发生较多的外资并购。 　　 　　三、外资并购的方式 　　 　　（一）传统模式 　　1?通过购买B股实现。典型案例如1995年9月，美国福特汽车公司以4000万美元认购江铃汽车138642800股新发B股，占江铃汽车发行成功后总股本的20%，成为江铃汽车的第二大股东，首开外资通过上市公司定向增发实施并购的先河。1999年3月，华新水泥又以每股2?16元人民币HolchinB.V.定向增发7700万B股，使后者的持股比例达23?45%，成为其第二大股东。 　　2?采取间接控股的方式。外商可以根据中国《外商投资产业指导目录》中鼓励和支持的投资方向，整体或部分买断上市公司的母公司或控股股东企业，将该企业变成外商独资企业或外商投资企业，从而通过迂回的方式间接控股上市公司。如2001年10月，阿尔卡特通过受让上海贝尔有限公司的股权，以50%+1股控股上海贝岭（600171）的第二大股东上海贝尔有限公司，上海贝尔有限公司由中外合资企业改制为外商投资股份有限公司并更名为上海贝尔阿尔卡特有限公司，阿尔卡特因此成为上海贝岭的间接第二大股东。 　　3?通过新建独资或合资企业间接收购上市公司。2001年3月中国轮胎生产的龙头企业轮胎橡胶（600623）与世界上最大的轮胎生产企业米其林组建合资企业，由米其林控股的合资企业斥资3?2亿美元收购轮胎橡胶核心业务和资产，米其林通过合资企业实质性地控股轮胎桷胶，间接进入我国证券市场。 　　 　　（二）创新模式 　　根据发布的《关于向外商转让上市公司国有股和法人股有关问题的通知》第三条第二段的规定，向外商转让上市公司国有股和法人