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资产泡沫与公有产权关系 　　摘要：2007年底以来，我国的房市和股市出现了剧烈振荡，我国资本市场膨胀所引起的副作用凸显。在社会和学界纷纷高度重视我国资产泡沫现象的背景下，文章从公有产权影响机制的角度，对我国资产泡沫形成以及其膨胀发展的根源进行分析，得出公有产权分别对我国房市和股市具有非对称的影响效果的结论；同时在分析中，通过对政府和经理人这两种特殊中介的探讨，为抑制资产泡沫的进一步扩大提供了思路。 　　关键词：资产泡沫；公有产权；房地产；股市 　　 　　一、资产泡沫与公有产权的定义 　　 　　泡沫是一种经济失衡现象，对其定义的理解，胡宏军、袁凯（2007）提出，普遍被接受的是美国经济学家查尔斯?P.金德伯格的观点，他认为泡沫就是“一种资产或一系列资产价格在一个连续过程中的陡然上涨，初始的价格上涨使人们产生价格会进一步上涨的预期，从而吸??新的买者。这些人一般是以买卖资产牟利的投机者，而对资产的使用及其盈利能力并不感兴趣。随着价格的上涨，常常是预期的逆转和价格的暴跌，最后以金融危机告终。”资产泡沫是指资产价格中不能被基本面（如、等）因素所解释的部分；一般意义上来说，资产泡沫是资产价格与实体经济所能解释的价值的正向偏离程度。因此，资产泡沫实际上是资产的一种价格现象或者货币现象，它与该资产的市场供需关系有关。 　　产权是指由物的存在以及关于它们的使用所引起的人们之间相互认可的行为关系，它不是指人与物之间的关系，而是指当物的所有者对物实施一定行为时，所有者与其他人之间的关系。产权安排确定了每个人相应于物时的行为规范，每个人都必须遵守他与其他人之间的相互关系，或承担不遵守这种关系的成本。一般意义上来说，产权具有全面性、排他性、可分割性、可转让性以及完整性。产权，根据归属主体的不同，可以分为私有产权和共有产权，共有产权资产具有这样的特点：当某个人对一种资源行使权利时，并不排斥他人对该资源行使同样的权利。本文所提及的公有产权即为共有产权的一种形式，公有资产作为大众公民所共有的资产，不具备排他性和完整性，大大弱化了可转让性。 　　在明确了相关的定义与属性之后，我们就可以针对资产泡沫和公有产权的这些特性，对两者间的联系和相互作用进行分析和研究。 　　 　　二、资产泡沫及其根源 　　 　　就我国目前的情况来看，资产泡沫具体表现为房地产市场泡沫和股票市场泡沫：按照指示指标法衡量，国际合理水平的房价收入比为5，我国的房价收入比平均为7.8，而其中北京、上海和杭州等地超过10，截至2006年2月末，我国空置率为26%，而国际标准是10%；我国上证综合指数两年内由不到1000点涨到最高6000多点，两市总市值更是翻了将近十倍……由此看来，房地产和股票市场的泡沫，直接促成了我国资产泡沫的产生。 　　毋庸置疑，过度投机而导致的资产价格飞涨是两个市场泡沫产生的直接原因和总根源。 　　（一）我国房地产市场泡沫的原因 　　土地资源稀缺和居民对土地的需求增加导致土地价格上涨；开发商与消费者的信息不对称，导致预期房价过高，从而对未来的恐慌引起了现价的飙升；扩张性房地产政策的时滞效应与政府监管力度不够；投机需求的拉动；银行信贷的扩张为房地产泡沫提供了充足的资金支持；两极分化的结构性矛盾导致一方面真正适合百姓居住的低价房供给很少，而另一方面高价房的供给又被用于炒作。 　　（二）我国股票市场泡沫的原因 　　相对于增长迅速的投资需求而言，股票市场甚至整个证券市场的供给缺乏弹性；上市公司与券商、基金公司以及普通股民的信息不对称，导致整个市场对股票未来收益的过高期望；投资者非理性的赌博式的投机心理与我国股民的风险偏好行为；监管机制的缺位、惩罚力度的不足和教育水平的限制。 　　综上所述，资产泡沫的根源无非是供给弹性不足、投机需求过剩和监管制度缺位，而这三者在现阶段，都与我国特有的公有产权制度有关。 　　 　　三、公有产权的影响机制 　　 　　公有产权对房地产市场和股票市场有着不同的影响机制。 　　（一）公有产权对房地产市场的影响机制 　　对于房地产市场而言，公有产权是通过公有土地开始它的影响路径的。根据前文所阐述的定义，我国土地作为一种公有资产，它是大众公民所共有的，不具备排他性和完整性，大大弱化了可转让性。但当政府作为一个大众公民的代理人，单独享有土地产权的时候，它能够使土地这种公有资产具备排他性和可转让性，也能够因为这种能力而获得土地使用权出让收益。 　　1985年之后，我国所有土地产权归公有，自2002年7月1日起，经营性国有土地使用权出让必须通过招标、拍卖或挂牌的方式公开交易，由此作为公有土地代理人的政府的土地使用权出让收益便成为了房地产市场泡沫的源头。一方面，在许多城市，土地使用权出让的直接收益在地方财政收入中占很大比重