期货套利介绍及操作.ppt

期货套利操作 套利介绍 操作策略 实战案例 其它 套利介绍 定义 正常 “非正常” 回归正常； 一买一卖；买强卖弱； 价差变化； 分类 期现套利 跨市场套利 跨期套利 跨品种套利 期现套利 期货远高于现货-买入现货，抛出期货 有现货背景的贸易商或生产商 企业套保-某种形式的期现套利 逼仓失败的原因，大多是现货商的“介入”（PTA809逼仓失败） 跨市场套利 同一产品不同市场价格不同，扣除各种成本，有利可赚；买低抛搞。 有现货背景的贸易商，了解不同的市场； 伦敦铜铝-上海铜铝； 昆明糖-郑州糖； 跨期套利 同一品种不同合约价格不同，差价会出现异常； 正向套利-买近卖远；反向套利-买远卖近； 牛市套利-买近卖远；熊市套利-买远卖近； 碟式套利-买近-抛中-买远，或卖近-买中-卖远； 跨期套利-正向套利 合约差价大于持仓成本，计算有获利空间即可操作； 差价变小，即可获利了结； 差价不变小，则通过交割接实物获利； 因为可以硬交割，风险较小； 主要风险：保证金，仓单过期，增值税风险。 跨期套利-反向套利 合约差价小于持仓成本，预计价差可能会扩大，即可操作； 风险较大，可能被逼仓； 但如果差价拉开，则收益较高； 跨品种套利 相似品种之间有相互替代性或相关性很强。 三大油脂，菜油/豆油/棕油； 强麦/玉米 螺纹钢/线材； 形成原因 投机炒作；强麦/早籼稻,螺纹钢/线材 主力合约移仓；白糖移仓/反向套利 季节性影响；豆油/棕油 套利优势 价差比价格更容易预测 更低的波动率、更低的风险；更有吸引力的收益/风险比； 对突发事件的避险保护，对涨跌停板的保护； 持续稳定的复利； 投资组合中的重要组成部分，提供稳定赢利。 操作策略 操作过程 历史差价研究（统计分析及原因分析） 可能出现套利机会的判断或等待； 基本面分析及风险/收益比的确定； 机会出现 / 按制定好的投资策略进行操作； 跟踪头寸变化，持有/滚动/获利了结/及时止损。 投资原则 快乐投资 设立合理的赢利目标； 不与别人进行比较； 淡定亏损—亏损是投资不可分割的部分； 休息也是一种交易。 稳定盈利 首先考虑保本，再考虑提高收益； 追求稳定复利而不是一次性暴利； 积小利而成大利； 以时间换空间，考虑年化收益； 交易策略 分散组合； 轻仓持有； 滚动操作； 及时止损； 风险控制 风控原则： 杜绝任何单边投机行为； 制定好策略，避免冲动交易； 牢记风险收益比； 密切关注亏损头寸，分析亏损原因，寻找解决办法。 设立硬指标： 套利最大总持仓过夜不超过80%； 单一头寸正向套利持仓不超过50%，反向套利不超过30%； 权益最大回撤率尽力控制在小于3-5%。 实战案例 案例1：白糖反向跨期套利 （SR1001/909) 基本面情况 供需：需求逐年增加，价格受供给影响波动较大；06年期价到过6000，08年曾跌破3000； 白糖有明显的增产减产规律，2-3年减产/2-3年增产； 白糖是季产年消的作物；11月-4月份是榨季 国内糖价受外围影响较小，是一个封闭市场； 1001和909属于两个不同年度的合约,因为减产，909合约大幅上涨，导致差价变小，但随着时间推移，面临主力合约向1001合约的移仓。 差价走势（2008/3/15-2009/3/20) 历史差价走势 基本面不同导致不同的差价变化 统计分析结果 分析结论 具体操作 1001/909差价演变 收益分析 差价最低到过70，然后在底部震荡逐步回升，4/7-4/21,迅速拉大，完成移仓，最高差价到330 在移仓过程中，逐步获利平仓，平仓均价300。 10万资金，每手获利180点（1800元），总获利约12600元，时间2个月，投入保证金获利为1800/3200=56.25%,总资金获利为12.6%，年华收益75.6%。 收益风险比，最大浮亏为50点，获利180点，超过3/1 历史统计分析结果 白糖4个月持仓成本大约为150-160元，两个月持仓成本为70-80； 4个月差价超过200以上，2个月差价100以上有正向套利获利空间。 历史上差价多次出现差价超过200以上，5/9甚至在08年超过300多，随着时间推移，差价有些时间没有回落，有些小幅回落。 2010/2月下旬白糖合约差价分析 2/22日，SR005/003差价从原先的124回落到66，差价大幅变小； 而此时SR007/005,SR009/007,SR009/005差价分别为102，140，242； 糖价从前期高点有所回落，但糖价仍在高位，国储抛糖进行糖价调控；糖价仍有可能继续回落； 综上所述，目前SR007/005, SR009/007, SR009/005合约具有正向套利空间，未来