一路一带国家宏观经济调研越南篇.doc

一路一带国家宏观调研越南篇 近年来越南经济保持较快增长，近十年GDP平均增速在6%左右，远高出全球平均增长水平，也因此受到了投资者的广泛关注，与印度、印度尼西亚一起，被投资者公认为东南亚最值得投资的三大区域。 市场上更有一种声音，认为当下的越南就是二十年前的中国，充满投资机会与增长潜力，而事实究竟是怎样呢？ 最近海通国际宏观研究部带着这个问题，派人前往越南进行调研，探究越南国民经济发展状况和前景，深入分析其主要支柱产业的发展潜力和投资机会，同时探究越南在一带一路中的地位与作用。 总体而言，越南近年来发展步伐不断加快，开放程度也日渐加深，随着FDI的驱动、人口红利的释放，以及扩张政策的刺激，越南经济仍有进一步加速发展的空间，但一系列风险也不可忽视。 一、越南基本情况 越南是一个位于东南亚的中南半岛东端国家，北纬8°30′至23°22′，东经102°10′至109°30′，总面积约为33万平方公里。 越南北邻中国，西接柬埔寨、和老挝，拥有大约9,450万人口，平均年龄在大约29岁左右。 主要城市有： 首都——河内 最大城市——胡志明市 北方最大港口——海防 第四大城市——岘港 越南矿产资源丰富，据越南地质矿产局报告，目前已发现70 多种矿产，探明各种矿床和矿产地5000多处。越南的优势矿产以铝土矿、石油、天然气、无烟煤、磷灰石为主；铜、镍、铬铁矿、铁矿、金矿、稀土等6种矿产，均以大型富矿为主，且较为优质。其中铝土矿的储量位居世界第三位。 越南经济目前尚处于轻工业和农业发展阶段。近年来进出口以及加工贸易业得到了较快发展。2006年越南加入世界贸易组织以后，市场逐渐开放，投资环境也进一步完善。 中越之间一直保持着密切的贸易合作关系。中方投资目前虽然遍布越南各地，但是主要集中在加工制造业、房地产和建设行业，而对于潜力巨大的科学技术领域则罕有涉及，并且在配套工业、高新技术产业和基础设施等越南政府鼓励外资的领域，投资仍然不算大。所以我们认为研究越南经济，尤其是其潜在的投资机会，对于投资者的意义重大。 二、越南宏观经济表现 目前市场将当下的越南与20年前的中国进行比较。我们通过走访后也发现二者存在很多相似之处。中国在1978年召开十一届三中全会，确立了改革开放的政策，从此走上了改革开放的道路。而越南也在1986年召开了越共六大，确立了革新开放的路线。从革新开放至今，越南面貌也呈现出了较大改变。从以下几个角度对越南目前的宏观经济整体状况作简单分析： 1.GDP保持较快增长，制造业为主要动力 如图一所示，越南GDP近二十年来一直保持了较快速度的增长，平均增速在6.5%左右。越南政府也曾在2016年年初提出未来五年经济增速目标为6.5—7%，并为完成该项目标采取了一系列积极开放的措施来刺激经济发展。 ▼图一 1997-2016年越南GDP总量及同比增长 数据来源：IMF, HTI Macro Research 不过值得注意的是，越南2017年第一季度的GDP同比下滑至5.1%，与2016年同期水平相比有所放缓。我们认为造成这一下滑的主要原因来自以下几个方面：第一，去年下半年南方地区受天气与水灾影响，农业产出有所下降，同比仅增长1.36%，为2011年以来最低水平；第二，采矿业表现较差，同比下降4%，同样创下2011年以来的最低水平，石油出口更是下降了25.4%；第三，越南最大的外国直接投资商三星厂在二月发生工人暴动，也对GDP造成了一定影响。 从产业结构来看，越南GDP贡献最大的行业是制造业，该行业自身也保持了较快的增长，2016年同比增长11.9%，为各行业中最快。目前越南的PMI指数不断走强，今年四月份高达54.6，创下了22个月以来的最高纪录。我们认为未来制造业仍将会是推动GDP增长的最重要的支柱产业。 ▼图二 2016年越南GDP各行业增长率及对GDP贡献率 数据来源：Pureheart，HTI Macro Research 2.CPI较低为经济增长创造条件 如图所示，越南CPI自2011年达到相对高位后稳步下降，到2016年处在4%左右的水平。就2017年上半年的表现来看，CPI依然保持在较低水平，且有进一步下降的趋势。1月同比上涨5.22%，而到六月同比增幅仅为2.54%。我们认为未来驱动越南CPI上涨的主要因素会集中在逐渐增高的医疗与教育费用，以及日渐恢复的油价。但是考虑到当地猪肉与鸡蛋供给过剩而导致的价格下降，我们认为越南今年的CPI还是继续会保持一个相对稳定的水平，为政府的货币政策创造一个较为宽松的环境。 ▼图三 2007-2016年越南CPI同比增长 数据来源：GSO of Vietnam，HTI Macro Research 3.进出口增长较快，汇率相对稳定 越南的进出口总值自金融危机之后稳步增长，2017年上半年继续保持强劲