东华电子公司合资项目评价案例.doc

东华电子公司合资项目评价案例 一、背景材料 北京东方电子与上海浦华电子公司拟合资组建一新企业——东华电子公司。东华电子公司准备生产新型电子计算机，项目分析评价小组已收集到如下材料： 1．为组建该项合资企业，共需固定资产投资12000万元，另需垫支营运资金3000万元，采用直线法计提折旧，双方商定合资期限为5年，5年后固定资产残值为2000万元。5年中每年销售收入为8000万元，付现成本第1年为3000万元，以后随设备陈旧，逐年将增加修理费400万元。 2．12000万元固定资产投资，由双方共同出资，每家出资比例为50%，垫支的营运资金3000万元拟通过银行借款解决。根据分析小组测算，东华公司的加权平均资本成本为10%，东方电子公司的加权平均资本成本为8%，浦华电子公司加权平均的资本成本为12%。 3．20%以公积金、公益金的方式留归东华公司使用，其余全部进行分配，东方公司和浦华公司各得50%。但提取出的折旧不能分配，只能留在东华公司以补充资金需求。 4．800万元的技术转让收入，但要为此支付200万元的有关费用。浦华公司每年可向东华公司销售1000万元的零配件，其销售利润预计为300万元，另外，浦华公司每年还可从东华公司获得300万元的技术转让收入，但要为此支付100万元的有关费用。 5．30%，假设从子公司分得的股利不再交纳所得税，但其他有关收益要按30%的所得税税率依法纳税。 6．5年底出售给当地投资经营，设备残值、累计折旧及提取的公积金等估计售价为10000万元，扣除税金和有关费用后预计净现金流量为6000万元。该笔现金东方公司和浦华公司各分50%，假设分回母公司后不再纳税。 二、具体做法 张玉强是一家投资咨询公司的项目经理，他分别从东华公司、东方公司和浦华公司的角度对项目进行了评价，评价结果如下。 以东华公司为主体进行评价 1．1。 表1 投资项目的营业现金流量计算表 单位：万元 项目 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 销售收入（1） 付现成本（2） 折旧（3） 税前利润（4）=（1）-（2）-（3） 所得税（5）=（4）×30% 税后利润（6）=（4）-（5） 现金流量（7）=（1）-（2）-（5）=（3）+（6） 8000 3000 2000 3000 900 2100 4100 8000 3400 2000 2600 780 1820 3820 8000 3800 2000 2200 660 1540 3540 8000 4200 2000 1800 540 1260 3260 8000 4600 2000 1400 420 980 2980 2．2。 表2 投资项目的全部现金流量计算表 单位：万元 项目 第0年 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 固定资产投资 营运资金垫支 营业现金流量 终结现金流量 现金流量合计 -12000 -3000 -15000 4100 4100 3820 3820 3540 3540 3260 3260 2980 6000 8980 3．3。 表3 投资项目净现值计算表 单位：万元 年 现金流量 复利现值系数 现值 0 1 2 3 4 5 -15000 4100 3820 3540 3260 8980 1．000 0．909 0．826 0．751 0．683 0．621 -15000 3727 3155 2659 2227 5577 净现值＝2345 4．2345万元，说明是一个比较好的投资项目，可以进行投资。 以东方公司为主体进行评价 1．4。 表4 投资项目现金流量计算表 单位：万元 项目 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 销售收入 付现成本 税前利润 所得税 税后净现金流量 800 200 600 180 420 800 200 600 180 420 800 200 600 180 420 800 200 600 180 420 800 200 600 180 420 2．5。 表5 投资项目的全部现金流量计算 单位：万元 项目 第0年 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 初始投资 技术转让费净现金流量 股利收入净现金流量 终结现金流量 现金流量合计 -6000 -6000 420 840 1260 420 728 1148 420 616 1036 420 504 924 420 392 3000 3812 在表5中，股利收入净现金流量是根据东华公司各年的净利，扣除