公司融资风险与防范——以福记公司为例.doc

公司融资风险与防范——以福记公司为例 摘 要： 目前，我国企业已成为国家经济发展的重要推动力量，特别是公司制企业是我国经济的重要支柱。但是，大部分公司都存在融资风险的问题，这大大制约了公司的发展，成为其成长过程中的重要障碍。本文以福记公司为例，通过对其财务状况和资本结构、融资失败原因的分析，从融资期限、资本结构、融资预警机制、外部融资环境等角度提出防范公司融资风险的浅显建议。 关键词： 福记公司 公司融资 融资风险 风险防范对策 一、引言 1.1 福记公司简介 福记食品服务有限公司（以下简称福记）是一家大型的食品生产、加工、物流、销售、餐饮业务等综合性集团。2003年，福记的中餐连锁业务位居全国餐饮百强企业前列，成为国内首批通过HACCP（危害分析的临界控制点）体系认证的餐饮企业。2003年12月在香港联交所主板挂牌上市，其盈利也从2003年的近8000万元增长为2008年的4.2亿元。和一般公司配售股票、扩股融资不同，福记走的是一条超常规的扩张之路。2005年10月，福记发行6.2亿港元可转换债券（简称CB），换股价为10.25港元，较当时股价溢价22%，发行后由于公司盈利情况很好，股价从3港元上涨到15港元以上。2006年11月，福记再发第二批CB，3年期融资共计10亿港元，换股价为17.5港元。2007年11月，福记又发行第三批CB，3年期共计15亿港元，换股价为32.825港元，溢价达32%。然而2008年受金融危机影响，港股大跌，福记股价从29.20 港元跌至2.27港元，换股受挫，导致25亿港元的债务到期无法偿还。接着又被披露出财务报表造假，财务总监被迫辞职，曾经帮助福记签订CB合同的摩根大通不但未伸出援助之手，反而大幅减持福记股票，导致股价狂泻，最终福记面临清盘重组，短短数年时间里，福记由兴盛到猝死，创造了业界另一个奇迹。 1.2 股权融资方式及风险概述 作为股权融资的三种方式：配股、增发股票、可转换债券，这些方式都遵循证监会所规定的发行模式、发行流程等，都能有效的为上市公司融通资金，也都改变了上市公司的资本结构。对比这三种股权融资方式，配股、增发、可转换债券的异同主要是发行条件与融资效果方面。其中，可转换债券是指发行人依照法定程序、在一定时期内依据约定的条件可以转换成股份的公司债券。转券一般由普通的公司债券与股票的买入期权复合而成，同时具有公司或企业债券、股票和期权的有关特性，特别是可转换有时还会设计一些约束性的附加条款，使得可转换债券的特性结构更加复杂。 本文研究的融资风险主要是指公司股权融资风险，指公司无法顺利完成融资规模，可能造成的融资失败的风险。我国新股发行现有的发行方式包括：代销发行、包销发行。代销方式，融资成本较低，但股票是否能按预定价格售出，能否达到融资量的风险由公司自负，风险较高。政策的强化和严格改变了公司以前随意配股行为，现在公司基本上放弃配股再融资，增发新股成了公司股权再融资方式的首选，增发新股的定价机制发生了极大改变，由折价增发变为溢价增发。溢价发行带来的直接影响就是承销压力增大。在溢价发行的情况下，如果公司的投资价值和募集资金项目前景不被看好，则发行很容易失败，大股东和承销商将不得不慎重考虑推出再融资。因此，溢价增发也将有助于市场价值投资理念的树立。 公司融资过程是指资金由原始的货币状态转化为公司所需要资金的一系列过程，具体的融资过程如下图1所示。 图1 公司融资过程 二、福记财务状况及资本结构分析 不同的股权融资方式在经营压力、公司控制权转移和财务成本等方面的差异会对公司产生不同影响。而企业自身经营财务状况资本结构的要求，是公司选择股权融资方式的基本立足点。 对公司资本结构而言，可转债对股权的稀释是逐步的，其最终对股权的稀释带有一定的不确定性。公司是否愿意改变现有的资本结构是选择融资的重要因素。就融资后财务成本而一言，股权融资的财务成本明显高于债权融资。另外，如果资产负债率较低，为优化财务结构，宜选择发行可转债融资；如果资产负债率较高，偿债压力较大，公司更偏向于选择股权融资。 本文选择了一些衡量公司绩效的指标，为了全面、准确地衡量公司风险，选取了包括偿债能力、盈利能力、营运能力、发展能力、资本结构的十一个指标进行分析。 2.1 偿债能力分析 （1）资产负债率 根据相关数据整理，福记的资产负债率波动幅度较大，2004 年到2008 年分别为44.38%、24.26%、21.39%、44.76%、52.87%。但福记从2005 年起开始增加融资，扩大市场规模，提高市场占有率，其资产负债率逐渐提高到2008 年的水平还是合理的，之后的资产负债率比较高。 （2）流动比率 2004～2007年，福记的流动比率依次为1.08、1.03、1.21、1.31，始终保持在1.1左右，流动比