伟星新材 地产调控下实现稳定增长.pdf

研究报告 | 公司跟踪报告 原材料 | 建材 审慎推荐-A （维持） 伟星新材 002372.SZ 目标估值：23.50-26.00 元 当前股价：20.75 元 地产调控下实现稳定增长 2010 年 10 月27 日 基础数据 伟星新材 1-9 月份实现净利润增长 29.2% ，单季度增长28.7% ，实现基本每股收 上证综指 3042 益 0.58 元。受到地产销量下滑影响，营业收入单季度增长 18.8%有所放缓，但是 总股本（万股） 25340 前三季净利率提升至 15.9%的历史最高水平。地产二次调控将对同行业一些弱小 已上市流通股（万股） 6340 总市值（亿元） 53 竞争者产生影响，对行业竞争格局塑造有利，建议继续关注龙头特质的伟星新材。 流通市值（亿元） 13 上半年归属上市公司净利润同比增长 29.2%，净利率继续提升，基本符合预期。 每股净资产（MRQ ） 6.0 公司前三季度实现营业收入和净利润 8.5 亿元、1.35 亿元，同比增长 25.5%、 ROE （TTM ） 17.5 资产负债率 14.6% 29.2%，实现基本每股收益为 0.58 元。受到地产销量下滑影响，营业收入单 主要股东 伟星集团有限公司 季度增长 18.8%有所放缓，但毛利率保持在 38.6% ，比上半年提升 0.4 个百 主要股东持股比例 39.0% 分点，同比下降 0.9 个点，符合我们此前的判断，由于三项费用率的下降（渠 股价表现 道规模效应、超募还贷），前三季净利率提升至 15.9%的历史最高水平。 % 1m 6m 12m 地产调控下高毛利率与高净利率再次反映公司的品牌特质。我们在半年报点评 绝对表现 9 -19 15 中曾经解释过公司高毛利率与公司的定位相关。伟星管走高品质和品牌的路 相对表现 -13 -28 14 线，其价格定位国内高端之列。我们认为这种定位是非常准确的，水管的特 (%) 伟星新材 沪深 300 30 点在于隐蔽性和经久耐用性，而总的花费价格并不高，消费者愿意支付几百 20 10 元的溢价来换取品质保证。在地产调控下实现稳定增长实属难能可贵。 0 -10 未来展望：1、地产二次调控导致四季度销量萎缩的影响继续持续，从三季度 -20 -30 的效果看，销售增速有所下降，但通过控制成本费用保持利润的稳定增长， -40 我们期望公司所做的营销努力能有所体现。2、近两个月在美国 QE2 刺激下 Mar-10 Jul-10 主要大宗商品都出现了大幅上涨而油价没有，除了发达经济体的需求进一步 相关报告 恢复，我们判断短期内油价不太可能出现大幅上涨。3、明年下半年后募投产 1、 伟星新材（002372 ）-塑料 能进入投产，目前公司是打造以临海、上海、天津三大生产基地为核心的强 水管行业的闪亮之星，公司 势销售圈，我们期望渠道与产能的结合能带来高增长的到来。 深度研究，2010/7/7 2、 伟星新材（002372 ）-保持 维持“审慎推荐-A”的投资评级，略微上调 11-12 年的盈利预测。我们继续看好 高净利率，已部分显现品牌 公司成为品牌龙头的