3C中国财经会议：发行定价的反思和探索.pdfVIP

金融就是数据 ——中国金融数据及解决方案首席服务商 新沟通 心体验 China Conference Call 3C 中国财经会议：针对中国金融行业特点， 背靠及利用W ind 资讯强大用户资源，并有专职人员全程引导协助， 辅以Wind 资讯云存储服务，为金融界高端用户提供全新一站式专业 电话会议服务解决方案。包含会议发布推广•会议召开•会议主持•会 议记录•会后宣传。 第 1 页 共 19 页 2012.08.01 金融就是数据 会议名称：金融创新电话会议论坛之四：发行定价的反思与探索 会议时间：2012 年08 月01 日 15：30-16：30 会议主办方：东方花旗证券、Wind 资讯 会议主讲人：沈伟 东方花旗证券投行部执行总经理 会议简介： 中国股市自设立以来，一直沿用以净利润为基础的市盈率法来确 定新股发行价格。然而，这种机制伴随的种种问题和风险也一直受到 市场的诟病。 此次会议，金融创新电话会议论坛将特邀东方花旗证券投行部执 行总经理沈伟通过3C 中国财经会议，对市盈率定价机制运行以来的 历史和运行中暴露出的缺陷进行分析和梳理，指出这种机制的“病 根”，并与您深入探讨发行定价回归科学理性的方法。 会议内容： 主持人：各位参会者，大家下午好！欢迎大家参加Wind 资讯 3C 中国财经会议，我是您此次会议的会议助理。此次会议，由东方花旗 证券投行部执行总经理沈伟先生主讲。他会对市盈率定价机制运行以 来的历史和运行中暴露出的缺陷进行分析和梳理，并与大家深入探讨 发行定价回归科学理性的方法。 此次会议预计需时1 小时，首先会由沈总做主题讲解。之后的提 问环节大家也是可以就自己所关心的问题向他提问。 如需提问，请在我宣布会议进入提问环节后，按电话上的*2 键进行 第 2 页 共 19 页 2012.08.01 金融就是数据 提问。下面我们将会议交给沈总，大家欢迎。 沈伟：谢谢大家，首先感谢万得提供一个交流的平台，我本人是 第一次参加这种电话会议，不知道效果好不好，可能今后会慢慢习惯， 因为这个没有一种很现场的感觉。 最近的股市跌的比较厉害，我看到网上各种言论都有，也有相当 多的声音矛头指向证监会，以及证监会半年多以来颁布若干的新政， 从我个人来讲，我一直是作为投行的保荐代表人，二级市场下跌的原 因很复杂，我也没有能力进行综合的分析，只想讲一讲一级市场和二 级市场接口就是新股发行，新股发行这个阶段是复杂一套组合拳，我 是1997 年从业，到现在来讲15 年来经历了很多次政策的调整，总的 来说，到现在效果不是特别理想，所以我今天这个主题发言，我想先 表达我的主要观点，首先申明我今天讲的与我从事的东方花旗公司没 有关系，我是个人身份参加的，所以也代表我个人观点。 那么，我的观点是什么？第一，发行体制改革的根本，应该是要 建立承销商和发起人博弈的机制；第二，放开定价，把市盈率不要作 为唯一的定价方法，而是作为事后的验证。那么，首先跟大家一起简 单的回顾一下发行历史。从我们国家有股市以来，从 1996 年开始到 现在，大概有16 年的时间，我们的新股发行定价中间变化了很多次， 但是一直以来我们沿用的是以净利润为基础的一种市盈率方法来确 定新股发行价格，对于净利润之前在，在之前的 90 年代，有用前三 年平均的，也有用同行平均的，也有用预测发行当年的方法。到现在， 第 3 页 共 19 页 2012.08.01 金融就是数据 最近几年基本上固定下来，都是用发行前一年的净利润作为估值，这 种方法是我们国家新股发行方式的主流，不仅在中国市场，他也倒推 着影响