创业投资资金与管理结合.docVIP

创业投资资金与管理结合 　　关于创业投资的概念并无统一的定论，刘健钧博士在其著作中认为：创业投资系指向具有高增长潜力的未上市创业企业进行股权投资，并通过提供创业管理服务参与所投资企业的创建过程，以期在所投资企业相对成熟后即通过股权转让实现高资本增值收益的资本运作方式。由国家发展和改革委员会等10部委联合公布的《创业投资企业管理暂行办法》（2006年3月1日起施行）基本上采用了这个定义，并且明确将创业企业定义为处于创建或重建过程中的成长性企业，但不含已经在公开市场上市的企业。与此相对应，从事创业投资的组织被称为创业投资机构（以下简称VC）。 　　 　　投资过程及投资技巧 　　 　　为了克服存在于投资者和被投资者之间的信息不对称和激励不对等，VC经过长期的实践， 针对投资过程的不同阶段摸索出了一套完整的投资技巧。 　　案件来源。VC通常通过三种途径获得投资案件（deal），即创业者主动提交商业计划书、通过第三者介绍得到的案件、投资家自己寻找的投资机会。向VC介绍案件的途径较多，但是不同的途径往往意味着不同的质量，因此所受的重视程度也不同。一般而言，其他的VC、接受过创业投资的企业家、经常接触创业投资业务的会计师事务所、律师事务所、投资银行、孵化器负责人等专业人士所介绍的案件会受到很大的重视，相反创业者自己带来的案件，特别是被其他机构拒绝过的案件通常会被当作劣等候选。 　　初审。因为大多数的VC人手有限，所以为了提高效率，他们通常将投资案件的评审（也叫尽职审查，due diligence）过程分为初审（screening）和复审（evaluation）两个步骤，经常被采用的初审指标有四个，即所需要的投资金额、投资案件所处的技术领域和市场、地理位置和所处的发展阶段。为了在追求规模效益的同时避免风险，大多数的VC设定了自己投资金额的区间范围，只有在此区间内的投资案件才会被考虑。将投资领域和市场限定在自己熟悉的范围之内的目的是为了使VC和创业者之间有共同的知识，以减少相互欺骗的可能性。因为“即便是喜欢冒险的VC，也不愿意读天书”。规定地理范围的目的也是为了投资后的沟通，因为这种沟通不单单是通过电话完成，而是要经过实地考察和面对面的对话，如果距离太远的话，会增加成本。企业在不同的发展时期所对应的风险程度不同，需要的管理技能也不相同，比如初创期的企业面临的风险主要是产品开发，即能否开发出满足市场需求又有利可图的商品，这需要敏锐的市场需求探知能力。而处于快速成长期的企业所面临的主要风险是财务管理能力，特别是现金流的管理能力。不同的VC所善长的领域不同，这就决定了他们在投资阶段上有所偏好。 　　复审。经过上个阶段的初审以后，大多数的投资案件被VC拒之门外，留下来的则要进一步接受复审。复审的具体标准可以参照《商业机会的评价：富金矿与热山芋》一文中的蒂蒙斯评价体系，该体系共涉及到八大类53项指标，它的基本逻辑是：首先投资案件所在的行业要有足够大的市场，其次是行业整体赢利水平要高，再次是该企业在行业内要有竞争优势，最后是要有一个优秀的创业团队能够将上述的潜在优势转变成现实的竞争力和经济效益。 　　与商业机会的评价相比，对于投资案件的复审多出了几项标准，其中包括法律审查和财务审查。法律审查可以分为一般性审查（企业的法律形式、注册地等）、知识产权专项审查（知识产权的有无、形式、价值、保护状况、是否有潜在的法律纠纷）和其他方面的审查，比如现有投资者是否被赋予了审批权（approvalrights，早期投资者被赋予的大于董事会决议的权利）、反稀薄化条款（当公司股票贬值时，早期投资者有权按新价格扩大持股份额的权利）情况、投资工具（股票的种类、可转换债券的转换条件等等）、对公司的控制机制（董事会席位、一票否决权、各种特约条款等）、关于回收投资的相关内容等等。财务审查的重点是企业的财务报表，目的是为投资定价提供依据。审查的内容包括早期投资者的价格及其份额、本轮投资所需金额及其用途、将来所需资金额及其时期等。 　　VC进行上述审查的主要依据除了商业计划书以外，还包括到企业的实地调研、与创业者及其团队的多次面谈、与创业者及其主要团队成员的前任老板、雇员或朋友等的交谈、VC自己的各种信息渠道等等。 　　签订条约。经过几轮谈判以后，如果创业者与VC之间就所有的问题达成了共识，则双方会在律师的帮助下签订正式的投资合同。正式的投资合同可能长达几十页，甚至上百页。但是核心内容可以分为两类：一是增加双方共同利益的规定；另一类是调整创业者（或公司）与VC之间利益分配的规定。合同的主要内容包括：投资金额、投资工具、每股价格、股权安排、各种权利或优先权（比如清算时的优先分配权等）、关键员工的持股情况等等。 　　为了协调双方的利益，最大限度地减少“委托－代理”成本