PMI是一个领先指标么.PDFVIP

宏观经济|即时短评 2018 年5月23 日 证券研究报告 Tabl e_Title Table_Aut hor PMI是一个领先指标么？ ——广发宏观Q 系列 Table_Summary 报告摘要： ⚫ 在很多研究者眼中，PMI 是一个“先导指标”。比如我们把PMI 和工 业增加值同比增速对照，似乎在某些重要历史拐点，PMI 的信号出现 过领先性。但细究之下，视觉上的领先点往往处于1-2 月份，剔除春节 分析师： 郭 磊 S0260516070002 因素后是同步的。 021 ⚫ 且容易被忽视的是，PMI 是基于经济景气度比上月变化（上升、下降 guolei@ 或不变）的非定量的问卷调查作出的一个景气扩散指标，本质意义上 Table_Aut hor 是一个环比指标。我们应该做的，是把它和环比指标做对比。 分析师： 盛 旭 S0260518050001 021 ⚫ 如果用环比对环比，PMI在一些重要时点对工业增加值的领先性就消 shengxu@ 失了。即我们所认为的领先，本质上是环比领先于同比，它并不领先 于其它指标的环比。 ⚫ 我们也可以反过来，用12 期平滑粗略地把 PMI 的环比变同比，同比 与同比对比，也可以发现PMI 的领先性同样并不存在，甚至还略有滞 后。 ⚫ 忽视PMI是环比指标的本质，容易把单月的短期波动视为趋势，或者 简单视为未来的预兆。 ⚫ PMI作为全球通用的一个重要的经济观测指标，它的价值不在于 “领 先”，而在于它发布的及时性；同时又是一个“孤岛指标”，即它自身包 含了供给端、需求端、库存端、价格端、就业端的一系列子指标，以及 分行