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石油天然气行业：中国海洋油气开发力度可能逐步加快，明后年可望显著增产－“简话油气”周刊第64期 行业动态 证券研究报告 2013 年 1 月 22 日 石油天然气 研究部 关滨 分析员，SAC 执业证书编号： S0080511080005 guanbin@cicc4.cn 何帅 分析员，SAC 执业证书编号： S0080511120001 heshuai@cicc.cn 中国海洋油气开发力度可能逐步加快， 明后年可望显著增产 “简话油气”周刊 第 64 期 短期展望 化工小行情结束，上周大部分产品价格出现回调。去年底以来，随着宏观经济环境的好转，下游企业在春节前的备 货需求、以及成本支撑等因素的叠加，拉动国内化工产品价格持续反弹。过去两个月，合成树脂价格上涨了 400-500 元/吨，幅度约 4-5%；合成橡胶价格上涨了约 800 元/吨，幅度约 5%；合成纤维价格上涨了 1100-1600 元/吨，幅度 约 10-13%；丁二烯、乙二醇等化工产品价格上涨幅度约 14-17%。上周以来，下游企业备货结束，需求走弱，大部 分化工产品价格出现了回调。 国内炼油业务的盈利水平持续改善。发改委基准原油过去二十二天移动平均价格为 109.4 美元/桶，较上次调价基准 上涨 1%。目前国内炼油毛利达 6-7 美元/桶，高于去年第四季度 5 美元/桶的水平，炼油业务的盈利水平持续改善。 上周汽柴油批发毛利下滑。随着春节临近，基建工程等下游用油行业需求减少，汽柴油批发毛利分别下滑约 60 和 20 元/吨，幅度分别为 7%和 3%。 中国 12 月份原油进口价格下滑。12 月份，中国进口原油 2367 万吨，同比和环比分别增长 8%和 1%；原油平均进 口价格约 107 美元/桶，同比和环比均下滑 2%。 中长期思考 中国海洋油气 2015 年产量目标确定，2013-2015 年的油田服务和工程业务量得以保证。《中国海洋经济发展“十二 五”规划》出台，在稳步推进近海油气资源开发，提高现有油气田采收率的同时，提出加快深水区勘探开发步伐， 提高深远海油气产量。到 2015 年，实现新增海上石油探明地质储量 10-12 亿吨，新增海上天然气探明地质储量 4000-5000 亿立方米；海上油气产量从 2010 年 5000 万吨上升到 6000 万吨油当量。2010、2011 年，中国海上油气产 量出现持续小幅下滑。2013 年，由于蓬莱 19-3 油田复产进度较慢，渤海湾海冰情况较为严重，以及其他油气田可 能出现的自然减产，中国海上油气增产幅度可能有限，并不排除继续小幅下滑的可能。为实现 6000 万吨的 2015 年 海上油气产量目标，预计 油及其合作伙伴，将在 2013-2015 年间加快新项目的开发、投资和建设力度，中国海 上油田服务和工程业务的作业量将持续增长，中国海油气产量增速在 2014-15 年间可能将回升到 10-12%。 据媒体报道，石油和化工联合会建议差别化征收石油暴利税，并建议将石油暴利税起征点从 55 美元/桶上调至 70 美元/桶。我们认为这是合理的建议，客观反映了中国各地新老油田经济性方面的巨大差异。但我们预计该建议被迅 速采纳实施的可能性并不大，理由是中央政府向石油央企减税退税的时机并不成熟。假设起征点从年初一律上调到 70 美元，理论上将分别增厚中石油、中石化集团、 油的 2013 年的净利润 239 亿元，86 亿元和 62 亿元，幅度 分别为 16%、12%和 9%。但现实中，差别化征收的增厚效果应该远小于前面的极端测算。 建议及风险 中国海洋油气开发和投资力度可能在 2013 年逐步加快，下属服务公司可能会增加钻井船和其他服务能力，重申对 油服(601808.CH / 2883.HK)“审慎推荐”的投资评级。 随着炼油毛利的逐步好转，化工产品价格的反弹，石化行业的盈利水平在持续改善。加上油气定价机制改革，以及 暴利税起征点上调的政策预期，建议配置防御性较强，未来业绩持续改善的石化行业龙头公司。 建议关注高端油田服务和装备企业，2013 年行业不缺乏催化剂，但提示部分公司短期内业绩可能不达预期的风险。 A 股关注吉艾科技、惠博普、通源石油、杰瑞股份等；港股推荐华油能源、海隆控股、安东油田服务和宏华集团等。 ww1 中金公司研究部：2013 年 1 月 22 日 图表 1: 2010-2015 海上油气产量及新增储量预测 资料来源：发改委， ，中金公司研究部 图表 2: 2010-2015 中国海上油气产量及预测 资料来源：发改委， ，中金公司研究部 百万吨油当量 产量 储量 储采