消费结构与资产配置-中信建投.pdf

中 信 建 投 证 券 研 究 C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 宏观动态报告 消费结构与资产配置 宏观经济 ——城市化下移催化消费内生增长之六 要点 魏凤春 2010-2012 年消费增长将持续三年,消费率提升 3%，这是总 量的分析。本部分将梳理一下消费的结构,并借用中信建投 010 证券行业分析师的研究结论,提供资产配置的建议。 weifengchun@ 胡艳妮 从即期的消费来看，流动性释放对于日用品消费的增长是直 010 接的，而对于住宅的增长影响并不太大。同时，由于收入的 增长缓慢，收入弹性大的消费品增长有限。 huyanni@ 分析日期：2010 年 1 月 30 日 中国进入了消费品增长的20%时代，消费普及与升级并行。 在目前中国消费信贷几乎全部集中在房地产的背景下，作为 中级别序列消费品代表的汽车，因为不带投资品的属性，它 相关报告： 的走势基本上就代表了消费中期的走势。 《城市化下移驱动消费进入新阶段》2010.1.30 长期的消费，要关注的是房地产市场以及公共品的消费。 《消费内生增长:2010-2012》2010.1.30 《流动性释放催化即期消费》2010.1.30 从宏观视角上看，可在一季度配置日用品，二季度后关注汽 车等可选消费品，三季度后，二三线城市的房地产需要重新 《政策刺激界定消费的时间与空间》2010.1.30 关注。 《消费分析的基本逻辑》2010.1.29 行业分析师认为,从未来三年发展速度看，商业零售与食品 《钓鱼的艺术—鱼能钓多久?》2010.1.121 饮料行业最高，且持续增长最为明确。而汽车的增长周期要 《钓鱼的艺术—高房价下的浮头》2010.1.10 长于家电。而旅游增长前景明确，波动周期较短。估值不仅 《钓鱼的艺术—政府的手段》2009.12.25 看消费市场空间，还要看利润增长情况。商业零售企业以及 成本影响较小的饮料行业依然是首选。 《趋升消费对冲投资波动》2009.12.14 从中期发展趋势看，汽车在提速，而家电有所下降。食品饮 料基本持平，而如果经济形势总体向好，旅游消费的增长将 会稳定。 食品饮料：上半年深耕细作，下半年受益； 零售业：节拍性买入细分子行业； 家电行业：二季度将迎来买入时点； 汽车股增持在二季度； 旅游股投资时点为题材性机会带到来与投资者的假日情绪。 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 宏观经济研