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@Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 五、套汇交易 套汇交易 ：直接套汇 、间接套汇 以三角套汇为例 在纽约外汇市场上，USD1=HKD7.7944/7.7951 巴黎外汇市场上，GBP1=HKD10.9863/10.9873 在伦敦外汇市场上，GBP1=USD1.4325/1.4335 根据这三个外汇市场的外汇行市，套汇者首先在纽约市场上以1美元7.7944港元的行市卖出10万美元，买进794400港元；同时又在巴黎市场上以1 英镑10.9873港币的行市卖出794400港元，买进72302英镑 (708000÷10.9873)；同时又在伦敦市场上以1英镑1.4325美元的行市卖出72302英镑，买进103572 (72302×1.4325)美元。结果，在纽约市场上以10万美元进行套汇，最后收回103572美元，汇率差额利润为3572美元 (未扣除套汇费用)。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. @Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 三角套汇的原则 若以Eab表示1单位A国货币以B国货币表示的汇率，Ebc表示1单位B国货币以C国货币表示的汇率……，Emn表示1单位M国货币以N国货币表示的汇率，那么，对于n点套汇，其套汇机会存在的条件为： 定理：如果三点套汇不再有利可图，那么四点、五点以至n点的套汇也无利可图。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. @Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 六、套利交易 利用两国利率之差，将货币投资于利率高的国家。如A国利率低于B国，最初是对B国货币需求增加，所以B国货币升水，到期后需要卖掉B国货币换A国货币，所以远期B国货币贴水，A国货币升水。 套利收益与存在A国得利息相比决定投资方向。收益差逐渐缩小直到投资于两国收益相同，套利活动就会停止。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. @Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 抵补套利 (Covered Interest Arbitrage) A国利率8% B国利率10% 2006.3.1 100A 2007.2.28 120B*(1+10%) 120B 换回A与存在A相比较 即期汇率 远期汇率 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. @Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 第四节 汇率决定理论与影响因素 一、汇率决定理论 汇率的决定基础是两国货币各自所具有的或所代表的价值之比。在不同的货币制度下，汇率的决定基础有所不同。在金本位制度下，两国货币的价值量之比表现为含金量之比，称作铸币平价，它构成金本位制度下汇率的决定基础。在纸币流通条件下，纸币是价值的符号，因此，两国纸币所代表的实际价值量之比决定了两国纸币间的汇率。 Evaluation only. Created w