企业跨国并购矿业项目股权定价的研究.doc

企业跨国并购矿业项目股权定价的研究 优秀论文企业战略与结构调整企业跨国并购矿业项目股权定价的研究j工源(中国有色矿业集团有限公司，北京100029) 摘要2007年以来，矿业并购烦有发生，如何确定合理的并购政权价格是一仲作不容易的事。特别是;走出去;企业在不发达国家并购非上市矿业项目时并购民A义的定价越显怵手，本文通过剑析影响并购股权定价的定量因素和定性因素1构建了跨国矿业项目并购脏A义定价模型1探讨企止跨函作购矿业项a脏权定价的方挠，关键词跨国并购矿业.1.)民定价:企业随着费国次贵危机席卷全球各国企业不啡不而临贤产价倪110分为财务报表110、重n资产挂刷剥离清新一轮的整合并购;20盯年以来!全球lt;lt;I.田内的矿业项算齿。收益贴现怯分为四周收益贴现睦相现金流量贴现目跨国并胸活动问起云捕。中国政府蓝励国内企业h走甜、#039;~I。国际t通用三类方陆的特点且表10 出去;并嗣同外矿业项目。国外矿业并购项目的股权定价的合理性成为了新的研究课题。2影响股权定价的主要定量因素2007年山来‘中国企业跨国并购矿山项目主要有l股权定价的方法及其比较中国铝业并响力阳中间五矿收购澳大利亚OZ项目，跨国矿业项目并嗣活动中目标矿业项目股权的评中间有色矿业集团收购赞比亚卢安置项目中金岭南收估价目是否公iE.是宝岛各方的关注在直接涉且到空购PEM矿业项目紫金矿业JIif#039;1收购俄罗斯罔瓦直撞品双方的利益分配是否i~平合理。定价方法是定价的工尔瑞什特克铀掉多盘囚矿‘四盐矿业公司收购模大利-n和手段科学确定脏权价怕的前提是选挣不附:用恰均亚制矿有限公司等。的股权定价的方措。目前国际t主要有三类方陆即项目公司的财务报表和栩是矿业技术指悻是并购股贤产价阳怯、市场类比桂和收益贴现法tt40权定价的且础。主要关注的定量指悻见表2。将定量指亵1需用并购版权定价方法及其精点财务报我法雹量资产法简单易行。设考虑企业鲸合性价值协同效应。忽略了企斗综合性价值和无形资产价值。剥离漓#039;事;，市场樊比法103 2回9年皮中国有色金属工业企业管理现代化成果、优秀论文集襄2影响应钗定价的主要定量锦标含义每脏净资产X, 资;liH金属量)X; 每股收益X, 储量(金属量}X; 资产收益事采剥比X, X; Z，-收益因子「苦和l洞事回收率X. X; 净资产增民率Z.-矿业技术因干生产能力X, X; 原矿品位X. 总资产捕民事X; 营业收入增长率金属价怖(LME)X. X. 流动比事孟营戚本X. X; 速动比事资本需求X; X; Z，-债务园子理金搞动血债比事Z,-t生期资产管理因子固定贤产周转事X. . X; 现金负债比率应收账款周转事X; X; Z.-垣期资产管理因子债务资产比事流动资产周转事X; X; 股票市缸Zr权和l园子收购股扭X, X, Z，-市场因子X. 市净事X. . 背业利悯增长率Z.-挠和l因于托宾QX .. 市lIt率X; 际的30个变量进行因子分析找III各因于变量之间的潜襄3累计方羞贡献率在关系、并将过些复杂因素盹炼成儿↑黯告因于.据后Co;; n u; i 81 i!?0?oe1I 对悻告因于进行多元蜡性问归分析l协..，最后得到l股权jnitilll initial initial EXlrac,ion E提ImCl;#039;#039;#039;F.;皿;0;I 定价棋型。。矗5980.78 0.758 X. X; X; 2.1墨础因子分析0.776 X, 。‘9430.798 X; X; 将财务指标的30个变量利用玩计分析方法建立因0.843 0.822 X. 。‘932X; X; 于模型。曲据果如主要来tlU每iE异圭岛l叫站。选撑的0.577 X. 。‘9650.768 X,. X, 企业主要是中国铝业、中巴股耻、五矿监展、中盒的南、0.897 0.887 0.743 X, X; X; 紫盘矿业。x I 1 I 0.921 Ix,,1 1 I 0.809 Ix,,1 1 I 0.896 利用统计软件SPSS17.0时PJ..t. 30个变量进行因子0.9] 2 。矗8980.866 X. X; X; 分析。愤型企式如下0.765 0.894 X. 。‘932X; X; 0.689 X, 。‘9340.788 X; X; vzz飞Z，+ b; 。矗7560.712 0.677 X .. X. X; 当耻l仅8个公因于时‘累计Ji盖贡献率已达到iAVERAGE，81.7阳F，~川Method:PrirlCipalC捕归l曾~Analy拙#039;81.79%且表3，8个公因于分别闸Z;Zl、Z，、L、Z.、能由能力的强弱。公因于且表示市场因子‘它与股票市马、2LZg表示且表#039;02.2公因子分析脏、市吁，亘在