僵尸上市公司成因后果与治理对策探讨.doc

僵尸上市公司成因、后果与治理对策探讨 目前我国僵尸上市公司蔓延迅速、状况堪忧。以a股上市公司为例，wind统计数据显示：a股所有上市公司中，2017年到2017年已有265家每股收益连续三年为负，即已沦为僵尸上市公司，负债高达万亿元，仅靠政府补贴续命。截至2017年上半年末，上述公司的存货总额合计高达595亿元，确认政府补助总计亿元。可见钢铁、煤炭等传统行业的产能过剩已严重阻碍了我国经济的发展和转型，化解过剩产能和清退“僵尸企业”作为供给侧改革的重要突破口，已成为国家改革工作的重点。国家发改委2016年3月31日指出，要健全有利于去产能、去库存、去杠杆的体制机制、加快制定处理 “僵尸企业”方针，引导僵尸企业有效退出市场。2016年政府工作报告也明确提出：要采用兼并重组、破产清算等手段，妥善解决“僵尸企业”。 　　在此背景下，本文研究了僵尸上市公司的成因及经济后果，并从微观财务角度提出了相应的治理对策，对化解我国当下产能过剩、推进供给侧改革、促进国民经济的调整与转型具有一定的理论和现实意义。 　　一、僵尸上市公司的定义及成因分析 　　定义 　　“僵尸企业”为“持续亏损、资不抵债、处于停产、半停产状态，但却依靠政府补助和银行支持而免于破产的企业”；武汉科技大学董登新从财务角度将僵尸上市公司定义为“每股净资产连续3年跌破1元面值、扣除非经常损益后每股收益连续3年为负数的上市公司”。本文是基于财务角度进行分析，因此选用董登新的定义。 　　成因分析 　　1、内部原因 　　行业产能过剩，产业领域低端，市场竞争力不足。僵尸上市公司大多是传统的钢铁、煤炭行业，其产品附加值低、市场竞争力不足，导致供过于求资金链断裂，成为僵尸上市公司的主要来源。 　　破产和退市机制有缺陷。目前关于僵尸上市公司破产法律和程序还不健全，一些企业想走破产道路，但却由于时间过长、程序过于繁琐、利益关系复杂而难以进行，最终导致僵而不死的局面。 　　难以适应产业结构的调整。在产业结构调整的背景下，传统产能过剩行业无法满足经济转型的需要，难以打破原有产业结构，生产出社会所需要的产品，进而难以正常运营。 　　企业多头融资，导致负债水平高升。企业盲目扩大生产需要大量借入资金，产品积压又导致其无法及时归还债务，最终造成资金链断裂，经营困难。 　　2、外部原因 　　政府或银行的过度保护。一方面，地方政府出于政绩、保护壳资源、维护社会稳定和扩大就业等方面考虑，不愿僵尸上市公司破产倒闭，持续利用政府补助为其“输血”；另一方面，银行出于政府压力和降低不良贷款率考虑，通过借新还旧等方式继续为僵尸上市公司提供资金支持，最终导致亏损企业成为僵尸上市公司。 　　二、僵尸上市公司的经济后果 　　浪费社会资源。僵尸上市公司占据着大量的劳动力、资本、土地等资源却不产生经济效益，侵占了健康企业的资源和发展机会，导致资源配置扭曲，降低资源使用效率。 　　扰乱市场秩序。僵尸上市公司效益低下却侵占着其他朝阳企业的资源，导致资本市场上劣币驱逐良币的现象，破坏了公平竞争、优胜劣汰的市场机制。 　　加剧产能过剩，阻碍国民经济的健康发展与转型。僵尸上市公司的存在造成了资源配置扭曲、阻碍了高效朝阳企业的长远发展、降低了经济运行效率，最终影响经济结构的调整与转型。 　　引发金融风险。僵尸上市公司不具备偿贷能力，银行为防止坏账却要不停为其续、转贷，导致银行不良贷款率快速高升，严重时还会引发银行界的系统性金融风险。 　　影响社会稳定。政府持续为僵尸上市公司提供补助，加重了政府和社会负担，甚至会错过清退僵尸上市公司的机遇，造成积重难返；另外，僵尸上市公司长期欠薪、欠债，职工和债权人的合法权益无法得到保护，严重影响社会稳定。 　　三、僵尸上市公司的治理对策 　　僵尸上市公司的存在吞噬着大量的社会资源，使其形成巨额沉没成本，倘若这些资源流向高效的朝阳企业，则能够创造巨大的社会财富和经济效益，因此必须加快僵尸上市公司的处置进程。具体措施如下： 　　从政府角度 　　深刻认识其危害，停止继续为其“输血”。政府要转变观念，停止继续向落后低效的僵尸上市公司“输血”，让其按照市场规律破产退出。 　　加快上市公司退市条件的创新。大股东或地方政府为了保留上市公司这一重要的壳资源，而持续为僵尸上市公司提供资金支持，使其规避了连续三年亏损的退市条件，这也是其僵而不死的重要原因。因此，政府部门应加快上市公司退市条件的创新，如对僵尸上市公司采取强制退市手段。 　　完善上市公司破产程序，使僵尸上市公司通过破产程序正常退出市场。我国目前破产流程过于复杂繁琐，破产时间可能长达数月乃至数年，相关政府部门应简化破产程序，如缩短公告时间、简化申请材料，减少破产步骤等；另外政府应重新安排僵尸上市公司债权债务，使用强制手段协调和解决多数债权人的利益关系，使其通过破产程序