对我内部资本市场所得税政策的若干思考.doc

PAGE 20 PAGE 27 对我国内部资本市场所得税政策的若干思考 首都经济贸易大学会计学院 毛夏鸾 提要：资本市场可以分为外部资本市场和内部资本市场，不论是外部资本市场还是内部资本市场均需要税收政策的参与。为了落实国务院发布的《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，税收必须发挥其调节经济的职能作用。本文在提出了“四个有利于”的税收政策倾向观点的前提下，主要探讨了在当前情况下如何完善优化现行的内部资本市场所得税税收政策，以推动我国内部资本市场的长足发展。 我国资本市场是伴随着经济体制改革的进程逐步发展起来的。由于建立初期改革不配套和制度设计上的局限，资本市场还存在一些深层次问题和结构性矛盾，制约了市场功能的有效发挥。为了更好地发挥资本市场的功能，党的十六届三中全会通过的《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》中，对资本市场发展做出了部署，在2004年初发布的《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》中也提出了推进资本市场改革开放和稳定发展的任务，即“以扩大直接融资、完善现代市场体系、更大程度地发挥市场在资源配置中的基础性作用为目标，建设透明高效、结构合理、机制健全、功能完善、运行安全的资本市场。要围绕这一目标，建立有利于各类企业筹集资金、满足多种投资需求和富有效率的资本市场体系；完善以市场为主导的产品创新机制，形成价格发现和风险管理并举、股票融资与债券融资相协调的资本市场产品结构；培育诚实守信、运作规范、治理机制健全的上市公司和市场中介群体，强化市场主体约束和优胜劣汰机制；健全职责定位明确、风险控制有效、协调配合到位的市场监管体制，切实保护投资者合法权益。” 资本市场的稳定发展需要相应的政策引导和支持。税收政策是国家宏观经济政策乃致微观经济政策的主要组成部分，应该为资本市场稳定发展营造良好的税收环境。为此《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》中提出：“完善资本市场税收政策。研究制定鼓励社会公众投资的税收政策，完善证券、期货公司的流转税和所得税征收管理办法，对具备条件的证券、期货公司实行所得税集中征管。” 按照中央的要求，财政部和国家税务总局在去年和今年先后发布了《关于资本市场有关营业税政策的通知》（财税[2004]203号）、《关于期货交易所风险准备金所得税税前扣除问题的通知》（财税[2004]216号）、《关于调整证券（股票）交易印花税税率的通知》（财税[2005]11号）、《关于债转股企业有关税收政策的通知》（财税[2005]29号），就资本市场中的流转税和印花税以及所得税的问题进行了必要的调整和规范。但是由于资本市场的复杂性，税收政策的调整和完善尚需作深入的研究，所以本文试图就我国内部资本市场中的若干税收政策倾向及完善优化税收政策问题做如下探讨。 一、我国内部资本市场的税收政策倾向 资本市场可以分为外部资本市场和内部资本市场。之所以出现内部资本市场是由于企业作为资本的使用者与外部资本市场之间存在着严重的信息不对称性，当这种不对称性发展到一定程度时，企业就会通过兼并等活动建立其内部资本市场，以满足生产和资源配置的需要。正如我国经济学家张维迎（1995）所说，外部资本市场向内部资本市场的转变实际上是制度变迁问题，在企业产权可以转让和交易之后，企业间的并购自然使得一些资源配置行为从市场转向企业内部，形成内部资本市场。在我国内部资本市场尚不完善的时期，我国的纳税人从间接融资转向直接融资的“跛行”过程中，利用税收政策促进资本市场的完善是非常必要的。 税收政策是为经济基础服务的，我认为我国内部资本市场的税收政策倾向应该贯彻以企业效益为中心，以获取财政收入为辅助的原则。为此本文提出四个“有利于”。 （一）有利于企业价值最大化，实现企业资产的保值和增值 企业价值最大化是现代企业理财过程中所追求的目标。该目标包括现金流量、风险管理和可持续发展三个内容。为了实现该目标，企业可以通过间接融资和直接融资的不同手段来获取收益。间接融资虽然风险较小，但是风险与收益是一种正相关的关系，即风险越小，收益越小。相反，直接融资的风险较大，但是其收益也大。在间接融资受到国家金融政策的控制，如紧缩的金融政策或者扩张的金融政策，对企业的生产经营活动干扰非常大的情况下，企业通过内部资本市场进行直接投融资就成为必然选择。如通过合理的企业并购活动，可以实现企业的规模经济、多元化经营、降低交易成本等效益，以实现企业价值最大化之目标。但是由于我国资本市场尚不发达，使很多企业不原意进入资本市场，或者进入了资本市场，而没有实现企业价值最大化的目标。这固然与企业作为经营者在资本市场中不能驾驭“看不见的手”有直接关系，也与国家在税收政策方面没有给予适当的倾斜有关。为了能够给企业更多的生存和发展空间，有利于增加企