关于营销的讨论：资本市场的看法.ppt

第一章 资本市场简介及其核心理念介绍 第二章 资本市场理念的体现 第一节 国际主要电信公司横向比较 第二节 国际投资者关注中国电信的主要问题 第三章 关于市场分析的讨论 附录 常用财务指标介绍 常用财务指标概述 常用的财务指标可以分为三大类： 任何财务指标本身并不足以说明问题，为了有效地使用这些指标，我们需要从两种维度对它们进行比较和分析: 公司间的横向比较：此处需要特别注意各可比公司的数据口径是否一致，通过横向比较可以发现可比公司间的某些指标的差异 公司内的趋势比较：也称纵向比较，可以发现一家公司在某些方面的表现随着时间推移而产生变化，但也须注意各年的数据是否可比（如公司进行了一次大规模收购后很多指标就不再与历史可比） EBITDA率（ Earning Before Interest, Tax, Depreciation and Amortization Margin）： 公式：（主营收入－付现成本） 主营收入 付现成本 ＝ 总成本 － 折旧及摊销 主要用于衡量公司主营业务产生现金流的能力 EBIT利润率 （ Earning Before Interest and Tax Margin): 公式：（EBITDA－折旧及摊销） 主营收入 主要用于衡量公司主营业务的盈利能力 净利润率（Net Profit Margin）： 公式： 净利润 主营收入 衡量公司的整体盈利能力，日益得到投资者重视 但由于净利润容易受到各种会计政策的影响，如一次性费用等，因此经常需与其它指标结合考虑 总资产回报率（Return On Asset， ROA） 公式： 净利润 ＋净财务费用 期初总资产 该指标可以衡量公司管理层有效运用公司所有资产获得利润的能力 实占资本回报率（Return on Invested Capital，ROIC） 公式： EBIT－实付所得税 期初实占资本 该指标衡量公司运用所有债权人和股东所投入资本获得现金盈利的能力 从长期来看，该指标应高于公司的WACC，否则将破坏公司的价值 股本回报率（ Return On Equity， ROE） 公式： 净利润 期初股东权益 可衡量公司有效运用股东所投入资本的能力，是股权投资者最关注的指标之一 回报率指标 － ROE的深入分析 ROE作为股权投资者最关注的指标之一，我们需要进一步分析它的驱动因素，通过改写该指标的公式，我们得到： 其中，资产周转率可衡量公司有效运用所有资产产生收入的能力 上述改写公式的目的是为了更直观的说明提高ROE的途径有三条： 降低成本，提高净利润率 提高经营效率从而提高资产周转率 适当提高负债水平 与ROE、ROIC等指标主要衡量公司整体表现不同，内部收益率（Internal Rate of Return）主要衡量拟投资项目的回报水平，其定义是： IRR ＝ 使投资项目所有未来现金流的贴现值之和等于该项目的初期投资的贴现率 IRR是一种基于现金流贴现法的投资项目评估方法，它的基本计算方法为： 估计投资项目在生命期内的每年净现金流（即现金流入减去现金支出） 为了决定该项目的贴现率，我们可以假设未来的所有现金流在贴现后等于该项目的初期投资额，公式可表述为： 资产负债率：（Total Liabilities to Total Asset Ratio） 公式：总负债／总资产 衡量公司总体负债水平的指标，国内较为常用 总债务资本比：（Total Debt／Total Capital） 公式：总债务／总资本 总债务指付息债务总额（如银行借款、债券） 总资本指债权人和股东共同投入的资本，即（总债务+股东权益） 总资本与总资产的主要区别是总资本未计入不支付利息的负债 可用于衡量公司可运用的所有资本中债务融资所占比例 净债务／EBITDA ：（Net Debt / EBITDA） 净债务=总债务-现金及现金等价物 可以衡量公司偿付净债务的能力，数值越低表明偿付能力越强 财务杠杆倍数：（Financial Leverage Multiple ） 公式：总资产／（股东权益 ＋ 少数股东权益） 另外一种衡量公司负债水平的方法，数值越高表明负债率越高 利息覆盖倍数：（Interest Coverage Ratio） 公式：EBITDA／利息开支 或 EBIT／利息开支 该比例衡量公司从营运活动中获得的现金可以支付利息的倍数，越高说明公司的偿付能力越强，一般为债权人所常用 含杠杆自由现金流（Levered Free Cash Flow） 公式： 该指