建筑业土木工程.pdf

建筑业—土木工程 买 入 首次评级 龙元建设（600491） 深度调研报告 2005 年05 月19 日 主要财务数据及预测 股本结构 2003 2004 2005 第1 季 2005F 2006F 总股本（万股） 24300 主营业务收入(万元) 398,417 554,118 150,962 739722 908999 A 股（万股） 6300 主营业务利润率(%) 5.16 5.13 4.64 5.10 5.05 H/B 股（万股） 0/0.00 净利润(万元) 8,313 10,414 3,258 14566 17099 EBITDA （万元） 14,792 19,737 5,987 27522 34010 市场数据 每股收益(元) 0.34 0.43 0.134 0.60 0.70 每股净资产(元) 1.76 4.08 4.2 1 4.68 5.39 报告日收盘价（元） 7.01 一年内最高价（元） 9.13 净资产收益率(%) 19.37 10.50 3.18 12.82 13.12 一年内最低价（元） 6.00 每股经营性现金流(元) 0.19 -0.35 -0.02 -0.29 0.13 一年内日均换手率(%) 2.01 市盈率(2004) 17.64 备注：2005 年一季度及之前数据必威体育精装版股本复权计算 市盈率(2005F) 11.7 公司有房屋建筑施工总承包特级施工资质，家族控制特征明显。 市净率 1.66 宏观调控及房地产新政造成的固定资产投资增幅的小幅下滑对建筑业 优势公司的盈利能力影响较小。 公司获利能力稳定，05 年公司主营业务及净利润将继续保持高速成长。 2004 年获得合同订单101.73 亿元，2005 年一季度获得13 亿元，4 月份 获得7.8 亿元，全年预计获得90 亿元左右。预计06 年、07 年净利润仍 然能够保持17％和14％的增长。 收购的钢结构公司和水泥企业增强了公司综合盈利能力，预计全面投产 后完整会计年度两者将给公司带来 2000 万元的净利。施工设备购买后 能给公司节约1000 多万元的费用。 资料来源：海通证券研究所 价值评估：05 年行业优势公司的动态市盈率为14-15 倍，考虑公司的增 相关研究 长潜力，以15 倍的动态市盈率估值，合理价值为9 元。 风险与挑战：1、非关联方担保。2、应收账款和其它应收账款的管理。 应收账款增长快于主营业务增长，坏账计提比例比同行业偏低。3、股 联系方式 权结构家族特征明显。4、资产负债率偏高。 行业公司二部 江 孔 亮 电 话：021 投资建议：与建筑行业子行业的优势公司相比具有较强的估值优势，建