终端需求无好转,铁矿石价格新低可期.docVIP

铁矿石策略 兴业期货有限公司 CHINA INDUSTRIAL FUTURES LIMITED 请务必阅读正文之后的免责条款部分  PAGE \* MERGEFORMAT 9 请务阅读正文之后的免责条款部分  PAGE \* MERGEFORMAT 10 终端需求无好转迹象，铁矿石价格新低可期铁矿石策略报告 内容要点宏观环境：国内经济数据延续低迷，实体行业利润低下，后市整体宽松的货币政策大环境仍将持续。 房地产需求：房地产销售在政策带动下出现回暖，但去库存压力依然较大，预计对黑色链实质需求带动起码至16年年中，即短期房地产需求下行格局不变。 基建需求：虽基建投资资金来源压力较大，但政府在其他行业下行背景下，加速完成基建投资冲动增强。这将利于缓冲黑色链需求下行速度，但对大势并无影响。 中游钢材需求：在终端需求整体下行背景下，钢材需求亦不乐观，且钢厂库存仍较为充裕，使得后市钢价下行压力不减。从而继续挤压钢厂利润，迫使其开工率出现下降。 铁矿供给：当前50-60美金矿价已使得短期市场供需转至弱平衡，但下半年四大矿产能释放仍将持续，且需求端也将继续萎缩。导致只有矿价继续下跌，加速挤出高成本过剩产能，才有望形成新的供需平衡。。 操作策略：铁矿石在390建仓，目标位360，止损位405。 兴业期货研究部 黑色金属组 021  HYPERLINK mailto:shenh@ shenh@.cn 更多资讯内容 请关注本司网站  一、非主流矿减产放缓，主流矿则继续扩产： 15年上半年随着铁矿石价格持续大幅下跌，引起非主流矿加速减产，据不完全统计，下表所示海外主流矿山减产约2600万吨(见表1)，加上非洲、伊朗、智利预计减产的3800万吨、1000万吨和200万吨，合计产能退出约7600万吨。 表1 2015年主要外矿停产表 国家企业项目停产时间影响产能(万吨)澳洲一钢Pecular Knob2015年1月360澳洲中信泰富Sino Iron2015年1月400加拿大CliffsBloom Lake2015年1月700澳洲领地资源Frances Creek2015年2月150巴西FerrousBrumadihho(Serra Azul)2015年3月120美国US SteelKeetac2015年3月550美国US SteelMinntac2015年4月320数据来源：兴业期货研究咨询部 除海外非主流矿山减产外，上半年国内矿山产量也出现下降。从矿山开工和月度产量数据看，15年上半年，国内矿石产量较同期下降约10%，即减产约1.5亿吨。按照品味折算，相当于4000万吨左右62%品味矿石。 图1 全国矿山开工率维持低位 图2 国内铁矿石产量维持低位数据来源：Wind、兴业期货研究咨询部与非主流矿减产相反，海外主流矿上半年仍处增产状态。从四大矿二季度经营报告看(见表2)，环比、同比产量基本都维持较高增速。虽存在季节性因素，但在二季度铁矿石均价再度大跌背景下，四大矿仍正常释放产量亦可看出其背后扩产增利的经营策略。粗略估算四大矿上半年增产量在8000-9000万吨，其中一季度增量相对较小。下半年除FMG产能基本稳定外，其它三家均有望继续扩产。 表2 2015Q2四大矿产量情况 2015Q2产量环比同比未来扩产计划必和必拓60092%6%2016财年计划产量2.47亿吨，同比增速6%力拓79707%9%下半年计划产量1.86亿吨，环比增速21%FMG421019%-4%2016财年发货量1.65亿吨，无扩产计划淡水河谷853014.40%7.40%/数据来源：兴业期货研究咨询部 总结来看，15年年初普氏指数从70美金高位最低跌至50美金以下，导致国内外非主流产能合计退出约1.16亿吨，而四大矿增产8000-9000万吨，导致上半年整体供给呈现收缩状态。 但也可看到矿价探底反弹之后，4-7月份价格持续处于50-60美金区间之内，致使海外非主流矿退出放缓或复产，国内矿山开工率也出现企稳。即说明，下半年在四大矿继续扩产背景下，如要铁矿产能出现收缩，只能让矿价再度跌破50美金以下，迫使更多非主流矿产能加速退出。 二、钢厂利润回升有限，开工率难以持续回升： 8月以来，因钢价出现一波反弹，使得