货币政策松紧有度,经济结构持续改善2.PDFVIP

[table_page] 华宝基金研究报告 [table_subject] 2015 年11 月12 日 证券研究报告 货币政策松紧有度，经济结构持续改善 三季度货币政策执行报告10 月份经济数据点评 [table_research] [table_main] 华宝基金研究类模板 分析师：李真 ◎投资要点： 执业证书编号： S0890513110002 摘要 电话：021 9 月份金融机构的超额准备金率为1.9% （6 月份为为），超储的大幅下滑 邮箱： lizhen @ 主要来自外汇占款的大幅流出（必威体育精装版一期的数据显示外出流出由正转负）。由 此可以看出近期的数次降准仍是旨在对冲外占流出造成的基础货币的投放降 研究助理：李鲁岩 低。 电话：021 Q3 中央行对于货币政策操作框架逐步转型，进一步建立完善利率走廊来 邮箱： liluyan @ 实现对于价格型调节的传导机制进行了更丰富的表述。伴随着金融脱媒、金融 创新、资本项目进一步的开放，货币供需和资金利率的波动更为剧烈，传统的 销售服务电话： 货币政策操作框架与市场逐渐脱节，正如我们之前的报告中所论述的，利率市 场化“放”的阶段已经基本完成，“管”的阶段正在逐步成型。 021 在此次的货币政策执行报告中强调了要“保持融资的可持续性”，考虑到 近期信用风险频发，信用债违约风险接连出现，此举反映出央行开始进一步警 惕通缩环境下债权违约所可能造成的资产负债表的收缩，防止实体经济基本面 相关研究报告 恶化所造成的银行不适度的抽贷。联系此前财政部副部长朱光耀提及的3% 的 [table_product] 赤字红线可以调整，未来的政策转向可能逐渐朝着宽信贷宽财政稳货币的方向 施行。 10 月份的经济数据体现出的趋势与三季度的货币政策执行报告所体现的 思路可谓一脉相承：通过对于流动性的合理控制来实现调结构稳增长的目的。 具体来看，工业增加值和固定资产投资同比增速/ 累计同比增速略微下降但消 费数据持续改善，且工业生产数据也体现出了较为明显的分化和优化。 详细请见报告正文。 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/8 [table_page]