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关于货币国际化问题研究趋势 　　内容提要：布雷顿森林体系崩溃后，国际货币体系进入了多元储备货币时代。虽然美元仍是当今无可争议的世界货币，但其它各国(经济体)竞争国际货币地位的努力丝毫不减。在推动本国货币可兑换和走向国际的过程中，放松金融(外汇)管制成为主要内容，由此也促进了金融全球化的发展；以直接投资、组合投资以及债务为主要方式的金融全球化在发达国家和发展中国家的互动中获得了空前发展，在促进全球经济增长，提高资源配置效率的同时，也使得全球经济金融化现象日趋明显。本文以国际货币竞争为主要内容，从微观和宏观两个层面，介绍了学术界对国际货币形成的相关理论和实证研究成果，以期激发对货币国际化路径以及我国参与金融全球化的方式的研究。 　　主题词：国际货币体系　储备多元化　货币国际化　金融全球化 　　中图分类号：F830　文献标识码：B　文章编号：1660-1770(2009)03-038-04 　　 　　本文以国际货币竞争为主要内容，从微观和宏观两个层面，介绍了学术界对国际货币形成的相关理论和实证研究成果，以期激发对货币国际化路径以及我国参与金融全球化的方式的研究。 　　 　　一、国际交易的货币选择 　　 　　国际上从事国际交易货币选择研究的学者主要有格拉斯曼(Grassman)、吉奥瓦尼尼(Giovannini)、堂伦费尔德(Donnenfeld)，孜尔查(Zilcha)、哈特曼(Hartmann)、斯瓦伯达(Swoboda)，巴切塔(Bacchetta)，冯?温库帕(van Wincoop)、恩其尔(Engel)、雷(Rey)、戈德伯格(Goldberg)以及铁勒(Tille)等。 　　 　　(一)国际贸易货币的选择 　　关于国际贸易货币的决定的相关研究有三条主线。一是由斯瓦伯达(Swoboda，1968，1969)推出的低交易成本论，认为外汇市场上的低交易成本是选择贸易货币的重要考虑。二是行业特性论，认为贸易计价货币的选择与行业特性有关。麦金农(1979)认为在产品同质性强并在专业市场上交易的行业更可能采用一个低成本货币作为计价货币。克鲁格曼(1960)指出在选择计价货币上存在惯性并讨论了偏离行业做法的负向激励因素。三是宏观因素论，认为宏观经济政策和波动性将影响媒介货币的产生。吉奥瓦尼尼(Giovannini，1988)和维兰德(Wilander，2006)认为企业有动机选择那些宏观冲击(如货币总量)波动性较小的国家的货币来计价国际贸易，以最小化汇率波动性。此外，格拉斯曼(1973)通过实证研究发现了国际贸易计价货币的选择中存在着“格拉斯曼定律(Grassmans Law)”，即从国家观察来看，相对进口计价货币而言，人们更倾向于在出口中更广泛地采用本国货币计价。 　　近期这方面较具代表的研究，有菲利普?巴切塔(Philippe Bacehetta)和埃立克?冯?温库帕(Eric van Wincoop)构造的两个国家和多个国家的研究国际贸易中计价货币(invoicing currency)的决定问题的模型以及戈德伯格(Goldberg)和铁勒(Tille)的三国三货币国际贸易媒介货币决定模型。 　　菲利普?巴切塔(Philippe Bacchetta)和埃立克?冯?温库帕(Eric van Wincoop)认为，企业在选择计价货币时有两个重要的决定因素：一是出口国在国际市场上的市场份额，二是国内企业产品对国外竞争企业产品的替代性。出口国市场份额在行业中的占比越高，产品差异性越大，企业以出口国货币计价的可能性越高。如果出口国占国际市场份额越低且产品与外国竞争者的替代度高，则国际竞争越激烈，出口企业就越可能采用外国竞争者采用的货币计价。 　　基于传统的厂商理论模型，他们从分析出口厂商的利润函数出发，考察了出口厂商对计价货币的选择行为。当需求增加引起的成本增加幅度超过需求减少引起的成本减少幅度时(假定资本为常数，成本只取决于劳动)，由于以出口商货币定价导致的需求的变动会降低厂商的预期利润，从而使得以进口商货币定价更有吸引力。市场份额较低且需求的价格弹性很充分时，企业当以进口商货币定价。如果市场份额达到并超过某个程度时，则存在多种博弈均衡。其中最佳结果就是所有企业都以出口商货币计价。当需求价格弹性小于1时，不管别的企业采取何种货币定价，采用出口商货币定价是企业预期利润效用函数最高的。当需求价格弹性大于1，且其它出口商都以进口商货币计价时，也采用进口商货币计价则是上策。在越多的其它企业采用出口商货币计价时，对边际企业来说如法炮制的吸引力就越大。当出口国完全控制整个市场，且所有企业都采用出口商货币计价时，需求的不确定性就完全不存在。此时，若企业以进口商货币计价则反而存在价格不确定性。在多国出口模型下，价格需求弹