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制造业上市公司资本结构与绩效相关性探讨 　　摘要：资本结构的选择会影响上市公司的绩效，制造业上市公司是制造业发展到一定阶段后企业组织的形式，是我国制造业在新形式背景下制造业上市公司通过上市以获得更好效益的形式。制造业上市资本结构的选取对公司绩效有重要的影响，对制造业上市公司核心竞争力具有重要的作用。 　　关键词：制造业　制造业上市公司　资本结构　公司绩效　资产负债率 　　 　　一、引言 　　 　　制造业上市公司是制造业发展到一定阶段所实现的一种较为先进的企业组织形式，是我国制造业在WTO背景下参与国际竞争力的主力军。制造业上市公司通过上市这种形式，可以有效地组织生产资源，促进制造业产业结构调整和产业化水平的提高。随着资本市场的发展，制造业上市公司的比重越来越高。此时，研究制造业上市公司资本结构的特点以及资本结构对绩效的影响，对于制造业上市公司优化资本结构、提高绩效、增强核心竞争力，具有重要的意义。制造业是对采掘工业和农业所生产的原材料进行加工或再加工，以及对零部件进行装配的工业的总称。我国制造业上市公司资本结构与绩效有关联，对于制造行业上市公司制定战略发展规划、优化股权结构、提高绩效、增强核心竞争力，具有重要的现实意义，对于正处于转轨经济中的国有企业的改革与发展，建立现代企业制度，也将起到一定的促进作用。有利于提升公司的绩效；债务比率期负债与绩效的相关性更为显著；应该多方面考虑，不同的资本结构其影响也就不同。 　　 　　二、资本结构概念的界定 　　 　　目前关于“资本”主要有以下两种观点：一种将资本定义为企业的长期资金来源；另一种是将资本定义为企业全部资金来源。按上述“资本”含义的不同表述，资本结构有狭义的资本结构和广义的资本结构之分。狭义的资本结构是指企业各种长期资金筹集来源的构成及其相互关系。企业的资本来源有两大类：自有资本(或称权益)和借入资本(或称负债)。自有资本是指企业通过自己产生的留存收益以及发行股票等方式等获得的资本；借入资本指企业通过银行贷款、发行债券等方式获得资本。??此，狭义的资本结构又可直接表述为权益和长期负债的比例关系。广义的资本结构是指企业全部资金来源及比例关系，它不仅包括长期资本，短期资本(主要指短期债务)，即总负债与总资产、总负债与总权益的比例关系；还包括不同债务之间、不同权益之间的相互关系(即债务资本和权益资本的各构成成分的组合情况以及比例关系)。研究选择广义的资本结构概念，是考虑到我国制造业上市公司债务资金的期限特点，即短期债务比率较高，短期债务资金长期使用的现象。采用广义的资本结构符合我国制造业上市公司的实际情况。资本结构与企业的税收地位、财务状况和代理成本直接相关，它不仅影响企业的资本成本和治理结构，而且影响企业的绩效以及市场价值。股权结构是公司治理的基础，不仅决定着公司内部权力的配置，而且还影响控制权市场的运作，负债结构则通过企业债务契约的安排和破产机制影响公司治理。优化上市公司的资本结构。直接关系到提升上市公司素质和投资价值、增强投资者信心以及促进证券市场的健康发展。我国制造业上市公司资本结构的特点如何，资本结构的治理效应发挥得如何，是否对公司绩效产生影响以及产生何种影响逐渐成为人们关注的问题。笔者在这种背景下探讨我国制造业上市公司资本结构的特点以及对绩效的影响程度，以期为我国制造业上市公司进一步的发展提出建议。 　　 　　三、我国制造业上市公司资本结构与公司绩效的关系 　　 　　(一)资本是企业赖以生存与发展的基础，资本结构是否合理直接影响到企业资本质量的高低。资本结构不仅影响企业的资本成本，而且影响企业的总价值。因此，本文认为资本结构会影响公司的绩效水平，并提出以下两个假设：假设1：在不考虑其他因素影响的情况下，资本结构与公司绩效相关；假设2：在影响公司绩效的控制变量进入模型的情况下，资本结构与公司绩效相关。 　　 　　(二)样本选取和数据来源 　　本文依据中国证监会公布的《上市公司行业分类指引》，选取了沪深两市制造业上市公司2006年的截面数据作为研究样本。选择制造业上市公司作为研究样本主要是基于以下三点考虑： 　　1、公司的资本结构具有明显的行业特征： 　　2、制造业上市公司占我国上市公司总数的60％以上： 　　3、国内外的学者大多以制造业上市公司为研究对象。 　　本文所包含的样本公司包括在深沪两市发行A股的上市公司，剔除表现异常的ST公司，以及缺乏统计数据的公司，最终筛选出770家制造业上市公司作为研究样本。为研究的方便进行，忽略上市时间较短公司与时间较长公司之间的区别。本文的样本数据全部来自Wind中国金融数据库系统，使用Excel和SPSS13.0对样本数据进行整理和检验。 　　 　　(三)变量的选择 　　1、因变量：公司