食品饮料行业：高端品承压，大众品崛起.doc

食品饮料行业：高端品承压，大众品崛起 推荐（维持） 高端品承压 大众品崛起 2010年12月8日 食品饮料业2011年度投资策略 上证指数 2842 行业规模 占比% 股票家数（只） 54 3.3 总市值（亿元） 9925 4.2 流通市值（亿元） 7962 4.7 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 10.2 51.0 939.9 相对表现 17.9 35.6 52.0 -40 -20 0 20 40 60 Dec-09 Mar-10 Jul-10 Nov-10 (%) 食品饮料 沪深 300 相关报告 1、《食品饮料业 2010 年中期投资策 略－经济转型期，食品新阶段》 2010/6/10 2、《食品饮料业 2010 年年度投资策 略－消费泡沫化》2010/12/9 产业分析上，研究了高端品现时代特点及未来演进路径；并梳理大众消费品品牌 化新动向，提供挖掘新品种的思路。策略上，受流动性收紧影响，建议高端品短 期持有，淡季回落再择机增持；大众品配置龙头，通胀预期的回落将是板块性机 会。行业评级仍然维持“推荐”。 ?? 高端品：市场细分、高效分销的时代继续演进。1）从白酒企业投资行为的角 度，行业经历了品牌从单一到多元，渠道从单一到细分的过程，目前正处于 品牌聚焦渠道细分的中期。2）坐商时代成就汾酒和五粮液，行商时代成就茅 台和洋河，除企业策略外，这种变化有着更深刻的行业背景；3）市场细分中 后期，融资密集，广告投入大，未来中端酒有望接力次高端，到后期则是渠 道的红海，营销管理费用可能加速回升，那些品牌优势明显，资本积累有基 础，体制梳理好的企业才可能胜出。4）红酒、黄酒由于消费基础的不同，决 定其开始就需要市场细分高效分销，采取此策略的张裕和金枫走在前列。 ?? 高端品投资策略：短期持有，淡季增持，旺季收获。总体估值不低，又受流 动性收紧影响，建议淡季在考虑增持。高端酒中茅台利润增速将走高，老窖 估值低，有后劲，五粮液有能力 20%以上增速，也建议增持。中高端推荐张 裕，而汾酒、古井贡、洋河短期估值较高，中长期仍看好，建议淡季回落再 增持；三线酒若要不落后，改制和融资非常迫切，是关注点。 ?? 大众品：品牌化时代全面启动，新领域的企业需学师肉类乳业。大众品肉、 禽、奶、啤酒消费最广泛，龙头企业出现最早，而现在品牌化正延伸到三个 新领域：传统食品、调味品食品配料和添加剂、方便休闲食品饮料。我们提 供了挖掘三个领域品牌化新龙头的基本思路。 ?? 大众品投资策略：配置首选龙头，关注通胀预期回落的板块性机会。大众品 未来必然是强者更强，弱者退出的局面，配置龙头将分享长期成长和整合的 收益，如伊利、双汇、安琪酵母、青啤燕京及新领域的龙头。其次关注分享 消费升级的区域性二三线优质品种；通胀预期回落则是板块性机会来临之际。 董广阳 0755 donggy@cmschina4 S1090210080002 朱卫华 0755 zhuweihua@cmschina S1090203100034 重点公司主要财务指标 股价 09EPS 10EPS 11EPS 10PE 11PE PB 评级 贵州茅台 193 4.57 5.66 7.34 34.1 26.3 13 强烈推荐-A 张 裕 Ａ 99 2.14 2.65 3.38 37.5 29.4 17 强烈推荐-A 泸州老窖 41 1.20 1.43 1.74 29.0 23.8 14 强烈推荐-A 五 粮 液 37 0.85 1.20 1.50 31.0 24.8 10 审慎推荐-B 双汇发展 80 1.50 1.87 3.23 42.6 24.7 16 强烈推荐-A 伊利股份 40 0.81 0.86 1.30 46.4 30.7 9 强烈推荐-A 安琪酵母 44 0.77 1.04 1.32 42.4 33.4 12 强烈推荐-A 青岛啤酒 34 0.95 1.14 1.50 29.9 22.7 6 强烈推荐-A 燕京啤酒 18 0.52 0.65 0.85 27.9 21.3 3 审慎推荐-A 资料来源：招商证券 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、高端品：市场细分时代继续演进 4 1.1 市场细分、高效分销的时代继续演进 4 1.2 高端品投资策略：中长期仍看好 建议淡季增持 旺季收获 9 二、大众品：品牌化时代全面开启 11 2.1 品牌化时代全面开启11 2.2 大众品投资策略：首选龙头企业 关注通胀预期