【火线视点】CFTC向左，SEC向右？美国芝商所推出ETH汇率指数.docxVIP

【火线视点】CFTC向左，SEC向右？美国芝商所推出ETH汇率指数摘要很多时候，真正有分量的新闻是在噪音中被掩盖的。比如前两天朋友圈被刷屏的，是纳斯达克将支持DX在6月提前开启虚拟货币交易，大家惊呼巨鳄提前进场。但其实，DX Trading，仅仅是基于NASDAQ技术而已，之前文克莱沃斯兄弟创立的Gemini也使用了NASDAQ技术来监测市场，并发现不正常交易。DX还是一个新的且不对于美国投资者开放的虚拟货币交易所。·我们认为真正重要的，是另一条新闻：芝加哥大宗商品交易所CME在5月14日宣布，将与英国数字资产交易服务公司Crypto Facilities合作，推出以太币参考汇率和一只实时以太币对美元指数。此举我们猜测，可能是为了其之后推出以太币期货合约而做的铺垫。知微见著，这里反映出的CFTC与SEC的态度其实有很大差别。我们在这里先讨论以下焦点问题：1. 推出以太币参考汇率和实时以太币对美元指数的意义2. 如果CME推出以太币期货合约，是否CFTC将获得监管以太币的资格，经纪商将不受SEC强制执行的投资者保护法的约束？3. 什么是Howey Test？以太币通过Howey Test了吗？ 4. 为什么监管者对于以太币定性会有和比特币定性相比的不同考虑？为什么对以太币的定性比对比特币定性更加受市场关注？5. CFTC委员在2018共识大会上的表态和意义？ 6. 美国证监会，SEC，目前针对以太币定性为什么迟迟不给定论？推出以太币参考汇率和实时以太币对美元指数的意义我们先回顾一下CME推出比特币期货的过程。在2017年年末，CME推出了市场期待已久的比特币期货合约，被认为是将整个虚拟货币市场向成熟金融市场迈进的里程碑事件。早在2016年，CME已经和Crypto Facilities合作推出了比特币对美元指数和参考汇率。比特币参考指数现在被用来对CME期货合约价值进行估算。由于每个期货合约代表的是5个比特币，CME期货合约的交易价格应为大约5倍当前参考指数的价格。在期货合约到期结算的时候, CME会使用参考汇率来为到期合约估值。根据CME发布的每日更新的参考汇率的计算方法是：取每天伦敦时间下午三点到下午四点全球四个主流交易所所有代币交易价格和交易量，将这些交易以五分钟为间隔分成十二个区间，每个区间计算一个成交量加权中间价，然后将十二个中间价取平均值求得参考汇率。使用标准化的参考汇率，CME有效降低了短时间价格大幅浮动和价格异常值对于合约估值的影响。正如CME 2016年先推出比特币实时和参考汇率指数，接下来在2017年年底才推出比特币期货合约一样，我们猜测，此次推出以太币对美元的实时和参考汇率的行为有可能是为了有充足的时间去调节计算方法和测试指数的实际使用效果，从而为之后正式推出以太币期货合约做准备。如果CME推出以太币期货合约，是否CFTC将获得监管以太币的资格，经纪商将不受SEC强制执行的投资者保护法的约束？CFTC主席Christopher Giancarlo在2月6日参议员听证会的证词中表示：CFTC在虚拟货币衍生品有着直接的监管与执法权利。因此，如果CME成功推出以太币期货交易， CFTC将获得以太币期货合约交易的直接管辖权。但同时SEC仍然会对于以太币除期货合约相关部分保留监管权利。因为像以太坊这样通过大众募集资金的项目，即使CME推出以太币期货合约，如果以太币通过了Howey Test，那么SEC依旧存在以太币交易的交易平台有着监管的权利。但是如果CFTC允许CME推出以太币期货合约，等于是认定了以太币满足美国商品交易法，Commodity Exchange Act, 中对于“商品”的定义。众所周知，目前SEC和CFTC成立的专项小组在积极探讨以太币定性问题。如果CME以太币期货合约成功推出时此专项小组还未达成公开共识，那么CFTC的认定可以说对于SEC最后的表态有着一定的影响。什么是Howey Test？以太币通过了Howey Test吗？在美国国会没有针对电子货币设立的法律前提下，美国的司法系统将用“Howey Test”去定义以太币是否为证券，继而确定其是否在SEC监管权利下。Howey Test起源于1946年 SEC v. W.J Howey的案件。当时W.J Howey将柑桔园的一半以售后回租的方式出售来募集用以未来发展的资金。美国最高法院认为此举违反了证劵注册管理法因为此交易：交易是一项投资投资者期望未来得到一定回报投资者的出资进入了一个以良好经营为盈利方式的公司投资者的回报并非受他们控制而取决于第三方的努力最高法院认为只要同时满足以上4个条件，那么就会被定性为证券。在这之前DAO代币在SEC出具的一份调查公开报告中就因同时满足以上4个条件被认定为是一种证券。但是Howey Test是一个古老且具有