青岛啤酒分离交易可转债上市定价报告.pdf

债券定价报告 2008 年 4 月 7 日 青岛啤酒分离交易可转债上市定价报告 本期分离债价值区间 98.07 元－127.55 元 1. 发行概况 1. 发行概况 2008年 4月2 日，青岛啤酒股份有限公司发行了认股权与债券 分离交易的可转换公司债券。本次可分离债发行规模为 15 亿 元，利率询价区间为 0.8%—1.5%，每张公司债券可无偿获配公 青岛啤酒可分离债发行要素 司派发的 7份认股权证，初始行权价格为 28.32 元，行权比例 青岛啤酒股份有限 发行人 为 2:1，原A股股东可优先以 2.29 元配售。 公司（600600 ） 信用评级 AA+ （中诚信） 发行日期 2008-4-2 2. 纯债定价 2. 纯债定价 债券规模 15 亿元 据我们统计，此前发行的可分离债最后确定的票面利率都为询 债券期限 6 年 价区间的下限，加之本期分离债发行规模较小，容易出现超额 票面利率 0.8%—1.5% 询价 认购，因此我们认为，本次发行可分离债的票面利率很可能为 权证类型 股本认购 询价区间的下限 0.8％。我们给与青岛啤酒债券收益率 附认股权证数 7 份/张债券 权证规模 1.05 亿份 5.50%-6.50%，则本期分离债的债券部分价值在 72.41-76.52 权证期限 18 个月 元左右。 初始行权价格 28.32 元 初始行权比例 2:1 3. 权证定价 股东优先配售 2.29 元/股 3. 权证定价 担保情况 无担保 假定权证发行至上市期间股价的波动率在 50%-60%之间，无风 资料来源：青岛啤酒股份有限公司认股权 险收益率采用金融机构一年期存款利率 4.14%，以 4 月3日收 与债券分离交易的可转换公司债券募集说 盘价 24.17 元为参考，权证的理论价格在 2.5－3.2 元左右。 明书 但是目前我国权证市场有一定溢价，完全根据理论定价偏差较 大，通过对溢价率分析，根据正股近期的波动范围，