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OTC使普通资金成为“聪明资金” 　　国家有关部门日前已批复天津滨海新区综合配套改革方案，包括设立柜台交易市场(OTC)在内的重大改革创新举措将在天津滨海新区迅速推开，这意味着继深圳、上海证券交易市场之后，中国又一个新的资本市场诞生了!天津，在近代即与上海齐名的中国第二大金融中心，中国第一家证券所的诞生地，历来有着深厚的金融交易传统，此番又将迎来发展中的一次历史机遇。 　　当然，这个柜台交易市场从筹备到正式运作，尚需1～2年的时间，一旦建立，它能为数百万计达不到上市条件的企业提供股权交易平台，不仅有利于中小企业发展，也有助于中国形成一个多层次的资本市场。 　　 　　柜台市场存在的意义在于，让风险资本得以流动起来 　　 　　柜台市场作为资本市场中最古老、最悠久的证券市场，顾名思义，其原意是指在各证券公司柜台上与客户的直接交易。因而，柜台市场又被成为“相对市场”“直接市场”和“场外交易市场”。同时，柜台市场亦被简称为OTC市场，源于其英文写法Over－the－counter Mar-ket，该词组从字面看就是店头交易或柜台交易的意思。迄今，柜台市场已历经几个世纪的发展，先后出现了分散的柜台市场、集中的柜台市场和电子化的柜台市场三种形态。 　　根据市场的结构、交易者结合方式、价格发现的机制等市场特性，有人将证券市场分为竞价市场和柜台市场。相应地，证券市场上的组织形式，一种是大多在交易所内进行的竞价方式；一种是柜台方式，也称作买入卖出制(bid and asksystem)，或简称OTC。 　　现代OTC市场与证券交易所那样的竞价市场相比具有自己的特点。首先，从市场的风险方面看，在竞价市场，大多数在证券交易所交易的证券往往符合比较严格的上市条件。大多数竞价市场都假设市场参与者是风险规避者，为吸引交易者，应该保证证券品种的高质量。相对于柜台市场，竞价市场往往设有价格稳定机制，如我国深沪股市，为防止证券价格的剧烈波动，就设置涨跌停板等制度。所以，竞价市场是一个控制较严格、风险相对小的市场。柜台市场的设置则考虑到不同投资者对风险的偏好和承受能力，针对那些愿意承担较大风??，以期获得更大利润的投资者，柜台市场为他们大显身手提供了机会和舞台。我们现在看到的国际知名企业如麦当劳和微软，想当年都曾经是名不见经传的小公司，靠着柜台市场的支持成长起来，而其投资者也从中获得高额回报。 　　投资那些尚未发展起来的小企业需要好的眼光和决断力，有时甚至还要碰碰运气，所以这些资金往往被称为风险投资。风险投资以投资于高新技术项目为主，它追求的目标是高新技术企业成长后所带来的高额利润。在风险投资中，投资者面临的风险要比普通的投资活动大的多，也复杂的多，建立一个风险资本能顺利实现进入和退出的制度，是风险投资活动能否开展的重要前提。在投资过程中，常遇到这样的情况，原先的投资者因为种种原因，要将资本撤出，这留下的究竟是烫手的山芋还是未来的香饽饽，需要新进的投资者自己判断，但资金的换手首先需要一个交易的平台才能实现；再如有些风险投资在伴随风险企业一起度过创业的艰难时期，扶持其走上发展壮大之路后，风险投资就可能带着丰厚的利润将资本撤回。柜台市场存在的意义就在于，为解决上述问题提供了制度保障，它让风险资本得以流动起来，继续进行新的投资活动。 　　在成熟的资本市场上，资本变现机制包含了多方面的市场层次。一是企业上市，即创业企业通过在股票市场上公开发行股票，让广大投资者参股，使之成为一家公众公司，这是风险投资退出的一个重要通道。二是利用创业板市场，这是境内外风险投资企业都竭力利用的通道。三是兼并收购，这是风险投资退出机制的一种主要方式。创业企业达不到公开上市要求，收购者无法通过公开市场购买其所需股份，可采取协议收购兼并的办法，达到控制目标企业。四是股份转让，即风险投资人将手中的股份卖给其他投资人，尤其是专门从事扩张期和后期创业的风险投资人。五是透过OTC市场实现退出。六是当创业企业经营状况不好难以扭转时，解散或破产进行清算也是风险投资退出的一种方式。 　　 　　柜台交易在海外NASDA0是典范 　　 　　我国现行的证券市场采用的是竞价方式，是买卖双方通过公开竞争喊价的方式来确定买卖的成交价格，由出售人将证券的要价报出，通过购买人之间的激烈竞争，报出买价，最后将证券出售给要价最高的购买者。西方国家的OTC市场是通过作为交易中介的证券公司来买卖证券，证券公司做为做市商，是市场的组织和参与者，分别同证券的实际买卖双方进行交易。证券买卖价格由证券公司根据市场行情和供求关系决定，交易者与证券公司可以就买卖的证券进行议价，证券公司将证券交易分为两个相对分离的市场，分别在买入和卖出过程中作为市场组织者和交易中的一方。柜台方式组织的市场上，实际投资者直接与证券公司交易