【房地产】权证价值分析.ppt

招行权证首日走势 　　　　　 　　　　　　 期权平价公式（C与P的关系） 设连续无风险复利率为r ，则有相同协议价格和到期日欧式看涨与看跌期权的价格满足： P+S=C+Ee-r(T- t) P = Ee-r(T-t)N(-d2) –SN(-d1) 其中 N(-d) = 1-N(d) 一般对普通投资者来说,前两个指标比后两个更需要关注。当然,上述指标只是理论值,实际各因素变化导致权证价格变动的程度,是由市场实际供求状况决定的。　　 另外,我们还将给出下列投资者可能需要关注的基本指标：溢价比———表示以目前价格买入权证后,在到期日前,股票需要上涨百分之多少才能使权证投资者不亏钱。如溢价比=33.29%,表示G宝钢需上涨33.29%,权证投资者才能保本 实际杠杆比率———表示股票价格变动1%,权证价格会变动的百分数。其计算方法为名义杠杆比率(即买入一股股票的资金可以买入多少份权证)乘DelTa值。隐含波动率———是把权证目前的市场价格代入定价公式,反推出来的标的股票波动率。 创设权证 《关于证券公司创设武钢权证有关事项的通知》。通知明确,取得中国证券业协会创新活动试点资格的证券公司可作为“创设人”,按照通知的相关规定创设权证。至此,市场议论已久的权证产品创设机制得以建立。 该通知自2005年11月28日起施行。根据该通知,创设人创设的权证应与武钢认购权证(武钢JTB1,交易代码580001)或武钢认沽权证(武钢JTP1,交易代码580099)相同,并使用同一交易代码和行权代码。 创设认购权证的,创设人应在中国结算上海分公司开设权证创设专用账户和履约担保证券专用账户,并在履约担保证券专用账户全额存放武钢股份股票,用于行权履约担保；创设认沽权证的,创设人应在中国结算上海分公司开设权证创设专用账户和履约担保资金专用账户,并在履约担保资金专用账户全额存放现金,用于行权履约担保。 通知规定,创设人向上证所申请创设权证的,应提供中国结算上海分公司出具的其已提供行权履约担保的证明。经上证所同意后,通知中国结算上海分公司在权证创设专用账户生成次日可交易的权证。创设人每日申请创设或注销权证均不得超过一次,每次创设或注销数量均不低于100万份。 创设人向上证所申请注销权证的,经上证所同意后,通知中国结算上海分公司于当日注销权证,次日解除对相应股票或资金的锁定。权证行权时,创设人先于武钢集团履行义务。同一权证创设人超过1名的,各创设人按照“后创设先被行权”的顺序履行义务。 通知同时规定,被质押、司法冻结或存在其他权利瑕疵的武钢股份股票或资金,不得用于权证创设履约担保。违反本通知相关规定的,交易所有权暂停或取消其创设资格。根据已经发布的公告,武钢权证将于明天(11月23日)上市。由于上述通知将于11月28日起正式实施,也就是说,最快自28日起,武钢权证就可能被连续创设。 有关人士分析,宝钢权证的出现活跃了市场,对于产品创新具有积极意义。但宝钢权证的交易也出现了价格剧烈波动的现象,其中一个重要原因就是产品机制上缺乏创设机制。宝钢权证作为为支持股改而推出的创新产品,其产品结构和目前国际市场流行的标准权证具有较大差异。 一个最主要的缺陷就是宝钢权证数量固定不变,当市场需求增加,其价格自然上涨。而从国际经验来看,标准权证产品都有一种被称为“连续创设”的机制,这种机制允许发行人或其他合格机构及时增加权证供应量。当权证价格失衡,发行人或其他合格机构发现有利可图时就会适时创造并出售新的权证,权证价格自然向合理价格回归。 目前已有很多券商申请发行备兑权证,交易所也已完成了相关准备,以期尽快推出更多的、产品结构更加完善的权证品种,保证市场供求关系的平衡,维护权证这一创新产品的健康稳定发展。在此背景下,上证所推出权证连续创设机制,必将有利于权证交易制度的完善,推动权证市场的健康发展。 案例分析 招商银行认沽权证 价值分析 根据2006年2月23日上海证券交易所1号公告，招商局轮船股份有限公司派发的以“招商银行”(股权分置改革方案实施后，简称为“G招行”)为标的证券的22.4亿份认沽权证将于2006年3月2日起在上海交易所上市交易。下面我们对招商银行权证的理论价值和可能的实际价格运行区间进行估计。 一、招商银行认沽权证的基本要素 1、发行人：招商局轮船股份有限公司 2、权证类型：欧式认沽权证 3、权证交易代码：580997，权证交易简称：招行CMP1 4、权证行权代码：582997，权证的行权简称：ES070901