基于股权结构的上市公司负债融资治理效应分析-analysis of debt financing governance effect of listed companies based on equity structure.docx

摘要目前我国资本市场发展尚不成熟，上市公司经营所需资本偏好于股票融资， 除此之外主要资金来源为银行贷款。从样本数据资料来看无论国有控股上市公司 还是非国有控股上市公司资产负债率都在 50%左右，事实上负债融资已经成为上 市公司重要的资金来源。从研究情况来看，我国学者主要研究股权融资治理效应， 对于负债融资治理效应的研究处于起步阶段，并且没有达成一致研究结论。随着 学者们对公司资本结构和公司治理研究的逐渐深入，开始有学者关注负债融资在 公司治理中的作用。负债融资作为公司的重要资金来源，债权人承担着公司很大 一部分经营风险，并且还面临着被股东和管理层侵害利益的重大风险，因此，为 了提高公司的治理水平，保护债权人的合法利益，应当重视负债融资在公司治理 中的作用。本文运用公司治理理论、资本结构理论等微观经济学理论，结合规范分析、 实证分析和比较分析等研究方法，对我国上市公司负债融资治理效应进行深入研 究和分析。本文前三章为理论分析，主要介绍了文章的选题背景、研究意义，通 过文献梳理总结国内外学者的研究结论，运用相关理论进行推导分析。第四章与 第五章为实证分析，在前三章理论分析的基础上，结合我国上市公司独特的股权 结构，选取沪深 A 股制造业上市公司为研究样本，通过建立多元回归模型实证 分析负债融资的治理效应。第六章在实证研究结果的基础上总结研究结论，并针 对研究结果提出政策建议。本文通过理论分析和实证研究，对国有控股上市公司和非国有控股上市公司 从股东结构角度，进一步检验了负债融资的治理效应，研究结果表明：（1）负债 融资通过对管理层激励与约束和破产机制等方面对公司治理具有积极效应。（2） 非国有控股公司负债融资的治理效应要优于国有控股公司的负债融资治理效应。（3）无论国有控股公司还是非国有控股公司股权结构集中度越高，负债融资治 理效应越弱。本文的创新点有以下两个方面：（1）从研究角度上，选取股权结构角度分析负债融资公司治理效应被弱化的原因。本文选取股权结构视角进行研究，从股权 集中度和股东性质两方面分别构建模型，探究股权结构对负债融资绩效的影响。（2）从研究对象上，原先学着研究大多是以全部上市公司为研究样本，干扰因 素太多。本文以制造业上市公司为样本，并进一步细分为国有控股上市公司和非 国有控股上市公司两个样本组对比研究，研究发现负债融资具有积极地公司治理 效应，股权结构会影响其治理作用的发挥，与大多数文献负债融资与公司绩效负 相关的结论不同。关键词：负债融资治理绩效股权结构AbstractListing corporation prefers stock financing with fledgling capital markets. Banking loan has become the major funds beside stock financing. The loans from banks play a key role. We can find neither state-controlled listed companies nor non-state holding listed companies keeps debt financing about 50 percent on data from samples. Debt financing in fact has become the major funds. Judging by currentresearch， domestic scholars research on corporate governance effects of stockfinancing， few Research on corporate governance effects of debt financing. There is no agreement whether debt financing debt financing plays a very important role incorporate governance. With the further research on capital structure theory and corporate governance theory， the researchers attach more importance to the study on corporate governance effects of debt financing. Debt financing is a major funding source for Listing Corporation， and credito