三维通信技术领先，有望实现跨越式发展.pdf

调研简报 三维通信（002115）：技术领先，有望实现跨越式发展 增持(维持) 通信 2009 年 6 月 8 日 分析师：康志毅 组长：邹高 010 Kangzy@ 事件描述： 近期，我们对三维通信进行了调研，与公司高层就行业未来发展动向，公司经营状况与未来发展战略进 行了交流。 评论： 1. 无线覆盖业务面临激烈竞争，行业毛利率不断下降，但是3G启动将为行业发展带来新生机。 （1）行业竞争激烈，整体毛利率呈下降趋势 目前国内大约有30多家厂商具备系列产品研发生产和系统集成能力，能够中标运营商集采。行业整 体呈现少数厂商领导，若干厂商跟随、其他众多区域厂商参与的竞争格局。由于行业厂商众多、竞争激 烈，而且下游运营商处于强势地位，所以无线覆盖厂商缺乏产品定价权，尤其是在运营商对无线覆盖设 备实行了集中采购策略后，产品价格大幅下降，导致行业利润率持续下滑。 图表 1 网络优化覆盖解决方案业务毛利率不断下降 51.36% 44.62% 行业平均毛利率保 40.36% 持下降趋势。 60% 37.16% 55% 52% 51% 32.87% 50% 45% 45% 43% 41% 41% 40% 40% 38% 39% 39% 39% 37% 38% 36% 35% 3 30% 25% 20% 2004 2005 2006 2007 2008 京信通信 国人通信 星辰通信 三维通信 奥维通信 行业平均 资料来源：天相投顾 （2 ）毛利率短期内将有所支撑，下滑趋势有望放缓。 ①馈线产品为甲供（运营商统一集采），石油、铜等原材料价格上涨对公司基本不构成影响。 我们在2009年6月1 日发布的深度报告中估计：直接原材料中，馈线、跳线等占到原材料成本的40% 2 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 调 研 简 报 左右，天线结构件、无源微波结构件、机箱等占直接原材料的 15%左右，主要的元器件占 45%左右，我 们当时认为公司成本可能会受到近期能源类通胀价格影响。后与