上海建工四季度毛利率意外下滑，全年业绩低于预期.pdfVIP

公司年报点评 上海建工（600170）：四季度毛利率意外下滑，全年业绩低于预期 中性 （维持） 建筑业 当前股价：12.47 元 报告日期：2009 年3 月27日 年报显示，公司2008年实现营业收入305.7亿元，同比增长 主要财务指标 （单位：百万元） 21.2%；营业利润2.7亿元，同比增长3.5%；归属母公司净利 润3.0亿元，同比微增0.46%；EPS为0.42元，低于我们0.45 2007A 2008A 2009E 2010E 元的预期；分配预案为10派1.25元（含税）。其中第四季度 营业收入 25,221 30,573 34,602 29,476 实现营业收入97.9亿元，EPS0.06元。 （+/-） 19.98% 21.22% 13.18% -14.81% 营业利润 260 269 338 404 四季度毛利率意外下滑：公司业绩低于我们预期的主要原因 （+/-） 4.09% 3.51% 25.87% 19.47% 是第四季度盈利能力在钢材等原材料价格下降的情况下出 归属于母公司 现意外下滑，单季度综合毛利率仅有4.9%，拖累08年全年至 301 302 328 351 的净利润 5.35%，与去年持平，低于我们回升至5.50%的预期。公司综 （+/-） 17.30% 0.46% 8.68% 6.92% 合毛利率2002～2007年连续6年下滑，自7.8%下降至5.4%， 每股收益（元） 0.42 0.42 0.46 0.49 08年终于出现止跌。我们认为原材料价格09年以来再次出现 市盈率（倍） 30 30 27 26 大幅回落，有利于公司的成本控制，预计公司未来毛利率将 有所回升，但行业竞争激烈的格局短期内难有明显的改观， 公司基本情况 （2008年 12 月 31 日止） 因此回升空间将较为有限。 总股本/非限售流通股（万股） 66,480/39,260 期间费用率处于行业较低水平：公司08年期间费用率为 非限售流通市值（亿元） 48.96 1.9%，与去年持平。我们认为，公司期间费用率处于建筑行 每股净资产（元） 5.25 业较低水平，体现了良好费用控制能力。但较低的费率水平 资产负债率（%） 77.95 也决定了其继续下行空间较小，未来公司业绩的增长将主要 依靠收入规模和毛利率的提升。 股价表现 （最近一年）