中国重汽需求和成本面临的最坏情况恐怕已过去.pdf

调研简报 中国重汽（000951）：需求和成本面临的最坏情况恐怕已过去 买入（上调） 汽车及配件 2009 年 03 月 10 日 于特 010 yut@ 事件描述： 近日，我们对公司进行了走访，与有关人员就公司目前经营情况进行了交流。 评论： 1、公司的面临的最坏市场需求状况恐怕已经过去。从订单执行情况来看，整个一季度要明显好于去年的第 三季度和第四季度（第四季度销量同比下降49%），同时2月份明显好于1月份（1月份销量同比下降 74.80%），3月份明显好于2月份。注：我们所参观的厂区，处处是繁忙的景象。 2、 受益于国家出台的加大基础设施投资刺激政策影响，2009年公司产品销量有望与上年持平。重卡行业与 固定资产投资有紧密的联系，据测算固定资产投资增加1个百分点，重卡销量增长1.3个百分点。国家出 台的4万亿经济刺激计划，有望带动重卡行业需求增长，带动方式上面，前期带动与工程机械相关的重 卡销量增长（与工程机械配套的重卡需求占总需求的30%-35%），后期带动重卡物流的增长（重卡物流需 求占比在55%-60%左右）。从整个行业和公司目前情况判断，我们认为公司2009年公司产品销量有望与上 年持平。 3、 公司产品出口将较难有大的突破。从重汽集团层面来看，2008年计划出口2万台重卡，实际出口仅为 1.5-1.6万台，2009年目前仅出口1000台左右，虽然相比2008年底已经有所好转，但我们认为在2009年 整个世界经济形势下，公司产品出口很难有大的突破。 4、 公司产品成本的最坏情况也已经过去。总体来看，公司产品的原材料价格下降，重卡价格相对稳定，综 合毛利率将有所上升。公司产品综合毛利率2007年为12.38%，2008年第一季度为10.76%，上半年为9.91%， 前三季度为9.1%，公司2008年产品毛利率下降的主要原因是原材料价格的大幅上涨。公司产品的主要原 材料为钢材、橡胶等化工产品以及有色金属。2008年下半年，公司产品的主要原材料价格出现大幅度回 落，经过短暂的库存消化，我们认为2009年1季度的毛利率水平将维持在上年同期的10.76%水平。同时 考虑到重卡产品毛利率较低，价格上除了将2008年由于原材料价格上涨而上涨的部分降低外，各个主要 竞争者大幅度降价促销的可能性不大。我们认为2009年公司产品综合毛利率将保持在接近11%这一水平。 5、 公司EGR产品竞争优势依然比较明显。目前为止，公司装配EGR的产品价格比高压共轨产品价格低6000元 -7000元左右，已经与EGR刚投放市场时的2万元左右的优势相比有明显降低，但市场已经较为接受EGR产 品，公司配套EGR的产品销量占总销量的80%左右。目前仅有公司装配EGR的发动机产品登上国家发改委 的发动机公告目录。 6、 山东地区汽车企业整合，上市公司受到影响较小。有媒体报道，公司将整合中通客车，对此中通客车发 布公告称，目前为止以及未来3个月不会整合。但我们认为，整合的可能是存在的，两家公司在历史上 存在较深的渊源，中国重汽集团曾经是中通客车的发起人股东之一。但是，即使整合也是在集团层面， 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 公 司 研 究 / 调 研 简 报 对上市公司影响较小。所谓天下事，分久必合，合久必分，重汽和潍柴同属于山东省国资委，以前同属 一家公司，也存在整合的可能，但目前没有任何迹象可以证明这一点。 7．公司高新技术企业认定还在争取当中。公司前期公告，公司的子公司桥箱厂已经被认定为高新技术企 业，从2008年开始享受所得税15%的优惠，而公司目前为止尚未被认定为高新技术企业，这主要是受到山 东省高新技术企业认定标准的研发费用占销售收入3%以上这一条限制，公司在改制