中国重汽 周期性行业调整期，关注重卡行业龙头.pdf

公司半年报点评 中国重汽（000951）：周期性行业调整期，关注重卡行业龙头 增持 汽车及配件 8 月 27 日股价：15.78 元 报告日期：2008 年8 月28日 2008 年半年报显示，公司实现营业收入 129.63 亿元，同比 增长 52.00％；归属于上市公司股东的净利润 4.44亿元，同 主要财务指标 （单位：百万元） 比增长 30.59％；08 年上半年 EPS1.06 元。 2007A 2008E 2009E 2010E 公司主营业务收入实现高速增长。根据公司半年报数据，1-6 营业收入 17335 22218 27586 35151 月份，整车、配件的营业收入同期分别增长 46.19%、343.53%； （+/-，%） 73.99 28.17 24.16 27.43 分别占主营业务收入比重的 91.77%、8.23%。2008年 1-6 月 营业利润 1182.94 1247.26 1360.42 2000.97 份，广义重卡（重货及底盘和半挂牵引车）销量同比增长 （+/-，%） 76.93 5.44 9.07 47.08 48.59%；广义重卡占商用车的比重同比上升 4.35 个百分点。 归属于母公司 公司主营业务收入实现高速增长有如下 2 个原因：（1）国 3 717.48 722.86 788.83 1159.62 的净利润 排放标准实施前的提前消费现象；（2）计重收费政策的实施 （+/-，%） 277.34 0.75 9.13 47.01 和较高的运营效率使得重型化趋势逐渐形成。 每股收益（元） 1.71 1.72 1.88 2.77 世界经济增速趋缓，出口业务不容乐观。公司与重汽集团山 市盈率（倍） 9.22 9.16 8.39 5.71 东进出口公司和济南港华进出口公司的关联交易额占主营 公司基本情况 （2008年 6 月 30 日止） 业务收入的比重分别为 5.41%和1.65%，合计 7.06%；比上年 同期下降 0.95 个百分点。由于人民币的持续升值增加了公 总股本/已流通股（万股） 41943/15193 司开拓国际市场的压力，它在一定程度上制约了公司的快速 流通市值（亿元） 24.31 发展。同时，世界经济受原材料价格和大宗商品价格的上涨， 每股净资产（元） 5.87 通货膨胀率上升，出口业务增速将进一步趋缓。 资产负债率（%） 75.37% 毛利率同比下降 3.73 个百分点的原因主要有：1）原材料（钢 股价表现 （最近一年）